城市化推動經濟漸回穩 有色金屬股有支持
內地經濟回穩,鋁、銅金屬價格小幅回升。城鎮化拉動基建、房屋及電網投資,為有色金屬需求帶來支持,但不能忽視新增產能,對金屬價格的負面作用。
最新消息:經濟復蘇助銅鋁價小彈
一元復始,萬象更新。內地經濟明顯已有起色,為原料價格的回升打好基礎。對經濟盛衰較感敏的有色金屬行業,包括銅、鋁、錫、鎳等,去年深受需求放緩、產能過剩影響,導致價格下滑。多種有色金屬之中,以鋁和銅的應用較多,產能過剩的問題亦較受關注。
上海期貨交易所數據顯示,鋁庫存量就由2011年6月低位逐步攀到去年11月的全年高位,有超過46萬噸庫存,到12月才稍為回落至44萬多噸;銅庫存量就由低位近14萬噸升到12月的逾20萬噸。產能過剩令不少企業都要減產甚至停產。但隨著內地經濟不斷向好,匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)創19個月以來新高,12月終值升至51.5,鋁和銅的價格也小幅反彈。去年底鋁價為每噸15,060元(人民幣,下同),較前一周上升10元,銅價為每噸57,000元,上升550元。
國策啟示:城鎮化概念或成催化劑
城鎮化最近成為股壇熱門詞語,凡與城鎮化概念有關的股份皆有爆升潛力。有色金屬行業也不例外。有色金屬制品經常用在是基建、房屋、鋪設電網之上。基建及房地產投資占銅需求約20%,鋁需求約40%,電力電網投資占銅需求約45%,占鋁需求約15%。此外,電器、汽車、食品罐生產等,也會用到銅或鋁。
中信建投指,去年11月內地商品房銷售重回正增長,以往經驗表明,新開工面積變化,滯后銷售3至6個月時間,按此推算,今年首季末至第二季有望看到新開工面積的正增長。另外,城鎮化有助房地產行業回暖,料今年房地產新開工見底回升的可能性高,并且具有可持續性,令銅、鋁、鋅等金屬消費情況改善。
交銀預計,今年基建及房地產投資將有約20%的回升,帶動新開工面積以及家電用量,將會成為有色金屬行業最大的拉動力。分析員指出,銅正逐步進入補庫存周期,由于目前內地生產商原料庫存位于低位,一旦經濟出現明確改善,生產商將有較強的補庫存需求。預測明年首季就是補庫存周期的開始。另外,預計今年電網的投資會繼續加大,刺激銅纜線的需求,有利銅價發展。
對于鋁,交銀就認為房地產投資加速雖有利鋁價回升,但供求過剩情況在2013年仍將制約鋁價,因為去年初至今,西部地區的新項目投產和舊有工廠擴產令內地的鋁產量增長多達12.4%。加上2013年中國、印度、中東等地區都有新產能陸續投產,全球鋁庫存也正處于歷史高位,料產能過剩情況仍在。
風險因素:新增產能大 價格難大升
的確,市場對有色金屬需求有復蘇的預期,但有券商擔心新增產能的增幅遠高于需求增速,會對金屬價格構成壓力。中信建投指,2013年金屬礦山、冶煉產能呈擴張趨勢,特別是內地新增產能龐大,供給加速階段尚未過去,故基建投資對金屬價格影響不應過分樂觀。
按安泰科統計,2013年內地的銅、鉛、鋅冶煉新增產能分別達180萬噸、300萬噸、106萬噸和30萬噸,較2012年進一步增加,換言之,金屬市場仍處于供應加速期內,對金屬價格形成持續壓制。
華創證券認為,內地經濟結構轉型,基礎建設和房地產投資的高峰期已過,難以再推出像2008年的大規模貨幣和財政刺激政策,長期來看,內地基本金屬需求增速將由2001年至2010年的復合增長率15%至20%下降至個位數。
銀河證券亦指,在需求增速調整的過程中,金屬價格未見有大的調整,特別是銅價仍然維持在歷史較高的水平,隨市場對內地經濟轉型的預期和國內生產總值(GDP)增長放緩到7.5%的預期進一步增大,該行估計長期以來以“需求快速增長”而拉動金屬價格的基本面邏輯很可能已經終結。
個股點評:中鋁乏投資價值
隨著內地經濟回穩,加上A股氣氛好轉,投資者開始懶理業績好丑,紛紛追捧一些高啤打(Beta)股,令不少丑股咸魚翻生,好像鋼鐵股已率先彈起,馬鋼和重慶鋼鐵股價在1個月間分別上升32%及36%。中國鋁業同屬國家隊背景,股價亦跌足3年,股價也有起動跡象,現價追入中鋁值博嗎?
中鋁早輪動作多多,先后提出收購永暉焦煤和南戈壁,不乏炒作題材,可惜皆失敗收場。數據顯示,中鋁生意看似愈做愈大,收入逐年有增長,2010年和2011年分別按年增72%和21%,然而盈利卻掉頭向下,去年上半年更轉盈為虧,當然跟行業不景有一定關系,另一個原因是,中鋁的財務支出龐大,蠶蝕大部分利潤,其中2010年和2011年財務支出為25.9億元和34.3億元,同期凈利潤僅7.8億元及2.4億元。
表面看,中鋁負債并不嚴重,2011年資產負債率為63%,問題在于中鋁增加借貸和投資的同時,資產的獲利能力太低,由圖可見,中鋁在2007年以前,股本回報率保持在15以上,然而2008年后,回報率大幅走樣,近兩年更跌至只有單位數,資產回報大幅低于借貸成本,據年報披露,銀行及債券利息成本達4%以上。
從基本面分析,中鋁現價缺乏投資價值,彭博綜合預測,中鋁預測市帳率為0.88倍,以過去3年的股本回報率情況,顯然股價對資產凈值的折讓太少,值博率不足,反觀上文提到的馬鋼和重鋼,預測市帳率僅0.68倍和0.79倍,考慮到市場不乏折讓更多的丑股,相對吸引力較弱,料中鋁股價在4.5元阻力不少。……更多新聞資訊、價格與市場
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