有色金屬行業:鍺價或呈緩慢上漲趨勢
1、全球七成供給集中在中國,短期看中國供給受限,云南鍺業掌握鍺資源實際定價權,鍺價仍將維持漲勢。
1)中國產量占全球總量7成,2010年以來全球供給受限,鍺產量呈下降趨勢。
2)中國鍺市場呈現寡頭供給、季節性波動、市場規模小可操縱性強三個特征。
3)2012年中國鋅冶煉的鍺產出受限,加上內蒙古產出受天氣影響,短期看,云南鍺業掌握實際定價權,鍺價仍將維持漲勢!
2、消費終端價格接受能力強,但需求彈性不足,鍺價或呈緩慢上漲趨勢。
1)一方面,產業鏈的下游深加工環節也是寡頭市場,對上游議價能力也很強;另一方面,終端需求整體平穩,彈性不足,對價格上漲的推動力不足。綜合來看我們認為,短期內,鍺價仍將處于緩慢上漲的態勢。
2)我們認為,在四大終端消費領域中,光纖領域增長較為確定,最為看好;PET領域需求平穩;太陽能領域還要看技術突破;紅外領域中民品還需要較長滲透過程,彈性不足。需求最大彈性來自軍用領域的潛在需求。短期看,鍺的整體需求處于穩中有升的趨勢。
3、云南鍺業-鍺價上漲增厚業績,上游資源整合進度符合預期,下游深加工項目即將投放。
1)根據我們的敏感性分析:假設自產礦產量為30噸,鍺價每上漲1000元/公斤,云南鍺業公司EPS可增厚0.078元。
2)公司對臨滄當地的三個礦區整合,中寨礦和昌軍礦的整合已順利完成,公司總儲量已達780噸;礦區面積最大的華軍礦資源量仍在進行中,公司的資源整合進度符合預期。
3)公司控股70%的子公司-武漢云晶飛,年產30噸光纖四氯化鍺項目在2013年即將投產,有望迅速實現進口替代并貢獻業績。我們預計2013和2014年產銷量分別達到12噸、20噸,增厚EPS分別為0.04元、0.07元。
4)我們預計,公司12-14年EPS分別為0.37、0.64、0.89元,對應PE分別為65、37、27倍。我們看好公司優質的鍺礦資源和整合優勢、及在產業鏈上游的影響力,鍺價持續上漲公司受益明顯,給予推薦評級。按2014年30倍PE,目標價格27元。……更多新聞資訊、價格與市場
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