江西銅業(yè):產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,業(yè)績略高于預(yù)期

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

江西銅業(yè)發(fā)布2012年度年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總計(jì)1585.56億,同比增長34.78%。歸屬于母公司股東的凈利潤為52.16億,同比下降20.36%。對應(yīng)的每股收益為1.51元。

(一)產(chǎn)量創(chuàng)新高,產(chǎn)品價(jià)格下跌拉低盈利

報(bào)告期公司陰極銅產(chǎn)量109萬噸,同比增長15.9%,自產(chǎn)銅精礦含銅量同比增長5.14%至21.05噸。產(chǎn)品銷量增加使報(bào)告期營業(yè)收入同比上升。2012年度國內(nèi)銅現(xiàn)貨價(jià)格同比減少約13.6%,硫酸大幅下降了約28.4%。主要產(chǎn)品價(jià)格走低、外購原料的增加以及能源成本的上升使公司盈利下降。

(二)高資源儲量及完整產(chǎn)業(yè)鏈提供長期發(fā)展保障

公司資源儲量較高且豐富,目前擁有國內(nèi)外銅資源儲量約1500萬噸,占全國銅資源儲量的三分之一。其中公司100%所有權(quán)的已查明資源儲量約為銅金屬1052萬噸,黃金340噸,白銀9664噸,鉬24.6萬噸,硫10299萬噸。報(bào)告期內(nèi)公司收購必司大吉礦權(quán),增厚公司長遠(yuǎn)資源儲備。該探礦權(quán)已探明333以上儲量的銅金屬量73930噸,金金屬量862千克,銀金屬量52263千克。另外,公司具有采選-冶煉-下游銅深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈,資源自給率約為20%。德興銅礦13萬噸/日擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有望進(jìn)一步提高原料自給率。公司具有產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢,截止報(bào)告期末電解銅產(chǎn)能超過110萬噸,較大的生產(chǎn)規(guī)模使公司有較高的議價(jià)談判能力及通過規(guī)模效應(yīng)控制費(fèi)用的能力。

(三)加工費(fèi)上漲利好冶煉業(yè)務(wù),但預(yù)計(jì)銅價(jià)長期承壓

2012年的銅精礦長單加工費(fèi)基本維持在60至63.5美元/噸區(qū)間。今年年初基準(zhǔn)加工精煉費(fèi)上漲,2013年公司與自由港達(dá)成協(xié)議的冶煉加工費(fèi)為70美元/每磅7美分,較去年上漲約10%,將增厚冶煉業(yè)務(wù)利潤。

2013年銅供應(yīng)將快速增長,銅的供應(yīng)格局會發(fā)生改變轉(zhuǎn)為過剩。并且銅的下游需求還沒有明確的增長信號,LME及上交所銅庫存高企。美元指數(shù)的走高也在一定程度上抑制銅價(jià)。多方面因素使銅價(jià)承壓,不具備大漲條件。我們認(rèn)為銅價(jià)上漲的觸發(fā)因素主要包括市場對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期提升、下游需求的實(shí)質(zhì)增加以及寬松貨幣環(huán)境的持續(xù)。長期看沒有明確信息指引前,銅價(jià)將持續(xù)調(diào)整態(tài)勢。

投資建議公司具有資源控制、行業(yè)規(guī)模效應(yīng)及礦山冶煉及深加工擴(kuò)張能力等競爭優(yōu)勢,但考慮到銅價(jià)長期承壓的風(fēng)險(xiǎn)我們預(yù)測公司2013至2015年EPS 分別為1.57元、1.75元和2.01元。目前股價(jià)對應(yīng)的PE 為14.4倍、13.0倍和11.3倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

有色金屬生產(chǎn)商、供應(yīng)商：中鎢在線科技有限公司

詳情查閱：http://www.chinatungsten.com

訂購電話：0592-5129696短信咨詢：15880262591

電子郵件：sales@chinatungsten.com

手機(jī)網(wǎng)站：3G版：http://3g.chinatungsten.com

WML版：http://m.chinatungsten.com