包鋼稀土:業績低于預期,股價仍有調整壓力

【中鎢在線新聞網-稀土新聞】

包鋼稀土2012年實現營業收入92.4億元,同比下降19.8%,歸屬于母公司凈利潤15.1億元,折合每股收益0.62元,同比下降58%,低于市場預期,其中4Q實現每股收益-0.07元。業績下滑主要原因是稀土價格和銷量同比均大幅下降。

稀土產品(折氧化物)銷量同比下滑51%,主要原因是稀土市場低迷,需求嚴重下滑,特別是稀土金屬產品,受下游磁性材料訂單不足影響,銷量顯著下降。

稀土產品毛利率同比下降超過30個百分點,主要原因是稀土價格下滑的同時生產成本顯著上升。釹鐵硼材料、貯氫合金材料、拋光粉等稀土功能材料毛利率也大幅下滑(40ppt)3)管理費用同比上升30%,主要原因是冶煉分離工序停產超過2個月,停產期間的制造費用列入管理費用核算;此外工資薪酬、排污費、研發費等也有所增長。

需求旺季不旺,稀土價格短期仍會維持弱勢。目前下游磁材企業開工情況一般,稀土需求仍然清淡,而上游生產企業全面開工,同時還有大量的社會庫存,此外,海外礦山今年也有一定上產,市場的供需失衡在逐步加大,因此稀土價格將會繼續承壓。

推進組建北方稀土集團是公司重要戰略。公司在內蒙古稀土上游企業的整合重組已經初具成效,將在《整合重組框架協議》基礎上,積極開展對擬合作企業的盡職調查和審計評估,盡快完成內蒙古上游稀土專營。同時,公司還將積極推進與甘肅、四川及山東地區企業的聯合進程,力爭早日組建中國北方稀土集團。

我們下調2013/2014年稀土價格假設7%/4%,進而下調盈利預測22%/15%至0.54元/0.61元。

公司股價已回調近三個月(-23%),目前對應的2013/2014年的P/E為55/49倍,估值處于板塊的高端水平。短期稀土供給仍然過剩,需求未見顯著好轉,稀土價格維持弱勢,公司盈利難以顯著改善,股價短期繼續盤整,低于25元可吸納,但反彈尚需時日。

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