基本面悄然改善 銅有望觸底反彈

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

昨日滬銅大幅下跌，主力1307合約下跌幅度超過2%。但對當前銅基本面進行分析，可以發現今年1—2月國內銅的基本面優于去年同期，同時我們判斷，在宏觀經濟增長提速以及消費季節性增長的背景下，二季度銅消費將出現較大幅度增長。滬銅有望在53000元/噸上方企穩，在基本面顯著改善的背景下，二季度銅價有望觸底反彈。

2013年一季度美國經濟延續了復蘇勢頭，銅的主要應用領域——地產行業也保持了增長態勢，2月份新屋開工以及建筑許可較2009年的低點分別增長92%和84%，同時兩個指標均維持了上升趨勢，對銅需求的增長提供了支撐。

一季度中國經濟保持了復蘇局面，但復蘇力度不及市場預期，這也使銅價在2、3月出現深幅回調。3月份中國官方制造業采購經理人指數反彈0.8個百分點至50.9%，3月份制造業PMI指數反彈更多是季節性的因素，2006—2012年該數據平均環比回升3個百分點，顯示當前宏觀經濟仍處于弱復蘇，但這種弱復蘇的局面在二季度有望得到顯著改善，預計中國二季度宏觀經濟要強于一季度。

國內銅基本面狀況好于去年同期

春節后國內銅下游需求恢復速度及強度均弱于市場預期，但跟去年相比，目前銅基本面狀況好于去年同期。從國內精煉銅表觀消費量與銅材產量差值的年內累計值來看，1月和2月該數值分別為-7.3萬噸和6.4萬噸，好于2012年1月的29.5萬噸和45.9萬噸，表明銅基本面狀況較去年同期顯著改善。

具體看下游主要行業，我們也可以判定當前銅基本面已經悄然改善。

1—2月國內電網基本建設投資累計完成329億元，同比大幅增長43.7%，遠高于2012年同期7%的增幅，也遠高于2012年全年0.3%的增長率，顯示電網建設明顯加速。

1—2月國內電力電纜產量為624萬千米，同比增長2.81%，雖然低于2012年13.5%的增速，但與去年同期-8.4%的增速相比已顯著改善，同時電力電纜產量增速滯后于電網基礎建設投資增速，由于1—2月電網投資已呈現加速態勢，預計二季度國內電力電纜產量增速將顯著提高。

空調行業經過2012年一年的去庫存過程，2013年2月庫存已經下降至699萬臺，低于2004年以來756萬臺的均值，空調行業的去庫存階段基本結束。

從銅消費的季節性規律來看，二季度是全年銅消費量最高的季度，電力電纜和空調產量在二季度均將達到年內的峰值。在銅消費大趨勢向好的背景下，消費旺季對消費的增長無疑將產生促進作用，銅的基本面在二季度進一步改善的可能性較大。

高庫存在二季度將出現季節性回落

2012年9月以來，全球三大交易所銅庫存持續增加，3月29日已經達到88.7萬噸，2013年年內增幅超過50%，高庫存對銅價的上行無疑存在巨大的壓制作用。交易所庫存的大幅增長，有消費恢復緩慢引起庫存積壓的原因，也有季節性的原因，2、3月份通常是庫存較高的月份。另外，隱性庫存的顯性化也是庫存增加的一個原因。隨著消費的逐步改善，加上銅庫存也面臨季節性的下降，預計二季度全球銅庫存下降的可能性較大。

綜上所述，今年國內銅的基本面狀況好于去年同期，電力投資以及電力電纜和空調的生產情況也可以證實今年銅基本面狀況好于去年，同時，考慮到二季度是全年銅消費最旺盛的時期，我們認為滬銅53000元/噸或是二季度銅價的低點，隨著銅消費增速提升，銅價企穩反彈可能性較大。

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