銅市面臨雙重壓力

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從宏觀環(huán)境與銅行業(yè)自身基本面情況來看，銅價階段性調(diào)整仍未結(jié)束，后市仍有走低的可能。

在經(jīng)歷大幅調(diào)整之后，銅價在兩年多以來的振蕩區(qū)間下沿顯示出一定的企穩(wěn)反彈跡象。但從宏觀環(huán)境與銅行業(yè)自身基本面情況來看，銅價階段性調(diào)整仍未結(jié)束，后市仍有走低的可能。

自去年四季度以來，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，特別是就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)令市場對美聯(lián)儲提前結(jié)束量寬政策的預(yù)期升溫。但從上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順。

美國勞工部上周五公布的3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠不及預(yù)期，雖然失業(yè)率創(chuàng)2008年12月以來新低，但勞動參與率的下滑再度證明，失業(yè)率的走低并未客觀反映勞動市場的頹勢。非農(nóng)報告數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長8.8萬人，創(chuàng)下2012年6月以來的最慢增速，不及市場預(yù)期增幅20.0萬人的一半。

在歐元區(qū)，盡管塞浦路斯銀行業(yè)危機得到了解決，但歐元區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)增長的希望渺茫。歐盟統(tǒng)計局上周二公布的月度數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月失業(yè)率高達12%，仍然處于歷史高位，明顯超過去年同期的10.9%，表明伴隨歐元區(qū)深陷債務(wù)危機以及金融市場動蕩，歐洲就業(yè)形勢依然趨于惡化。盡管如此，歐洲央行上周四連續(xù)第9個月按兵不動，宣布維持基準利率在0.75%不變。

日本方面，為結(jié)束長達20年的經(jīng)濟停滯狀況，日本央行決定實施休克療法，貨幣刺激政策在新行長上任后的首次會議上集中爆發(fā)。該行上周四公布了全球最強勢的貨幣刺激舉措，承諾在不到兩年的時間內(nèi)向經(jīng)濟注入1.4萬億美元的資金，能否湊效仍有待觀察。

中國方面，盡管從目前公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟仍然維持穩(wěn)步復(fù)蘇的格局，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型使得中國在銅的需求上難以保持此前的高速增長，而近期房地產(chǎn)市場調(diào)控又可能直接打壓精煉銅的需求。中國股市近期持續(xù)的調(diào)整也拖累了市場人氣。

從各主流機構(gòu)的觀點來看，今年是銅供給由緊缺轉(zhuǎn)向過剩的轉(zhuǎn)折年。近期銅庫存的異常增加也反映了銅市供應(yīng)的充裕。倫敦金屬交易所銅庫存目前已經(jīng)達到569775噸，上期所銅庫存也在241943噸的高位，加上紐商所銅庫存，全球三大交易所顯性庫存已接近90萬噸，不斷刷新近10年來的紀錄高位。中國保稅港也堆積了大量的銅，據(jù)報道規(guī)模在100萬噸左右。

春節(jié)之后，銅需求并未隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇而復(fù)蘇。家電行業(yè)自補貼增長取消后，很難高速增長，汽車行業(yè)也面臨汽車銷量增速放緩的困境，而房地產(chǎn)行業(yè)在“國五條”的調(diào)控下，更是“雪上加霜”。據(jù)SMM調(diào)查，3月線纜企業(yè)平均開工率為78.94%，環(huán)比同比均出現(xiàn)上升，并且該值已高于2012年全年的平均開工率74.5%，3月中下旬以來，國網(wǎng)訂單、商業(yè)地產(chǎn)、軌交鐵路等相關(guān)訂單都有一定程度增加，但多數(shù)集中在競爭優(yōu)勢更明顯的大型企業(yè)，中小型企業(yè)訂單復(fù)蘇較為有限。

綜上所述，盡管非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱會打消美聯(lián)儲提前結(jié)束寬松政策的擔(dān)憂，但就業(yè)市場的惡化打擊了美國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。供給增長、需求疲弱、庫存持續(xù)走高、供求格局由緊缺轉(zhuǎn)向過剩等因素將長期制約銅價。從技術(shù)形態(tài)上看，銅價已經(jīng)逼近了自2009年年末以來的高位振蕩區(qū)間的下沿，即52000元/噸關(guān)口，盡管短期可能會有一定的技術(shù)性反彈，但銅價長期弱勢格局不改。 　

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