包鋼股份:資源稟賦突出,稀土賦予空間

【中鎢在線新聞網(wǎng)-稀土新聞】

包鋼股份是內(nèi)蒙古最大的上市鋼鐵企業(yè)。隸屬于國(guó)資委直屬的包鋼集團(tuán),現(xiàn)有粗鋼產(chǎn)能1040萬(wàn)噸,產(chǎn)品全面覆蓋“板、管、型、線”四大系列,各系列產(chǎn)能占比分別40%、20%、20%、20%,首次覆蓋對(duì)公司增長(zhǎng)看點(diǎn)與市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)做如下討論:

隨著集團(tuán)的鐵礦石資源13年順利注入,公司噸鋼成本優(yōu)勢(shì)顯著。包鋼集團(tuán)鐵礦儲(chǔ)備豐富,長(zhǎng)期以來(lái)以當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)向包鋼股份供應(yīng)50%左右的所需鐵礦。且公司靠近煤源地,運(yùn)輸成本遠(yuǎn)低于華東、華中地區(qū)鋼企,使得公司綜合原料成本具有明顯優(yōu)勢(shì)。按公司公告數(shù)據(jù)測(cè)算2011年及2012噸鋼成本分別為4101、3575元,冶煉成本處行業(yè)較低水平。集團(tuán)注礦已塵埃落定,設(shè)計(jì)年采礦能力1500萬(wàn)噸/年,鐵精礦產(chǎn)能350萬(wàn)噸/年,粗略估算可降低的EPS在0.06~0.1元左右,相對(duì)于微利鋼鐵主業(yè),成本優(yōu)勢(shì)非常明顯。

內(nèi)蒙投資、鋼材需求情況好于國(guó)內(nèi)平均提供較好的外生環(huán)境,重軌市場(chǎng)國(guó)內(nèi)占有率第一。內(nèi)蒙經(jīng)濟(jì)增速顯著高于全國(guó),固定資產(chǎn)投資維持穩(wěn)定增長(zhǎng),工業(yè)化進(jìn)程加快帶動(dòng)多個(gè)用鋼行業(yè)發(fā)展,對(duì)公司鋼材銷售帶來(lái)穩(wěn)定支撐。此外,公司重軌產(chǎn)品向中鐵建專供,市場(chǎng)占有率第一,成為穩(wěn)定業(yè)績(jī)的定心石。

西礦價(jià)高毋庸置疑,變現(xiàn)獲益仍待時(shí)日。公司即將注入的白云鄂博西礦蘊(yùn)含稀土,“最值錢”鐵礦備受市場(chǎng)關(guān)注,公司內(nèi)在價(jià)值因“媳而貴。但主東礦產(chǎn)能已滿足包鋼稀土加工現(xiàn)有需求,內(nèi)蒙地區(qū)稀土不“媳;其次稀土買賣受國(guó)家高度管控,變現(xiàn)獲益尚待時(shí)日,建議靜待障礙掃清后,再以“1”賦予西礦真實(shí)價(jià)值。

首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司有望實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.09、0.15、0.20元。對(duì)應(yīng)PE分別為53、31、24倍。長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)西礦稀土的高關(guān)注使得公司估值高于行業(yè)平均,我們認(rèn)為稀土對(duì)于公司內(nèi)在價(jià)值的提升無(wú)法忽略,但在未能形成穩(wěn)定的銷售前,建議市場(chǎng)對(duì)公司盈利考量更應(yīng)切實(shí)的以鐵礦石及鋼鐵為基礎(chǔ),首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。

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