鎢行業草根調研報告:底部區域已然看到,上行區間打開

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

龍頭企業收儲對鎢市場的影響逐步顯現。申萬有色研究近期調研了贛州一帶的鎢生產商、貿易商和協會,以期了解鎢市場最新動態。我們在12年9月發布的有色金屬行業月報分析《優勢小金屬下行有限》中,闡述了成本支撐和礦山惜售下,鎢價底部區間逐步明晰的觀點�；仡欉^去半年的市場,基本印證我們當時的觀點,其中略超預期的是來自龍頭企業的持續收儲。據悉自去年12月開始的五礦收儲目前已經進入高峰期,累計收儲量估計超過3萬噸,若按國內每月1萬噸鎢精礦產量測算,幾乎相當于將此段時期國內鎢精礦產量的60%-70%。年初以來鎢精礦價格回升明顯,4月份以來呈加速上升之勢,鎢精礦價格由年初的11萬元/噸上漲至4月初的11.8萬元/噸,目前上漲至13萬元/噸,漲幅分別達7%、18%; APT 價格也回升明顯,由年初的17萬元/噸上漲至4月初的17.9萬元/噸,目前上漲至19萬元/噸,漲幅分別達5%、12%。

基于對鎢價的趨于樂觀,上調行業評級為看好。考慮到龍頭企業的持續收儲,庫存周期好轉以及下游弱復蘇,我們上調13/14/15年鎢精礦價格分別為13.3/14.4/15.5萬元/噸,其中13年價格預測上調5%。主要邏輯和理由有:其一,龍頭企業擁有中國鎢市場30%的產量占比和50%以上的貿易占比,對國內鎢品供應影響舉足輕重。在其他因素相對不變情景下,五礦集團的持續收儲將逐步抬升價格中樞。五礦集團和贛州鎢協的5月指導價預計將繼續提升;其二,經歷了較為漫長的去庫,目前中下游企業庫存水平已經趨于合理;其三,下游汽車制造、機械制造以及礦山鑿巖等行業處于弱復蘇進程,再次陷入衰退的概率極小。綜合判斷,鎢價底部區域已然看到,向上區間逐步打開。并且隨著需求好轉,價格再次上調的可能性加大。

廈門鎢業:股價尚未充分反映鎢價上漲預期,重申增持評級。從歷史時間序列來看,公司股價與鎢價相關系數達到0.83,且股價與鎢價走勢總趨于收斂,并不會長時間偏離。我們觀察到自年初以來鎢精礦價格已上漲18%,同期公司股價下跌24%,股價與鎢價已出現偏離,股價表現顯著滯后于鎢價。我們認為隨著鎢價上漲趨勢的確認,公司股價有望得到正向修正。公司目前是國內鎢產業鏈最為齊全,深加工技術最強的公司之一,低調務實的管理作風以及在稀土鎢等小金屬資源開拓的廣闊空間也為公司提供了估值溢價。我們上調公司13/14/15年EPS至0.84/1.01/1.49元(原為0.70/0.95/1.26元),對應動態PE 為36/30/20倍,重申公司增持評級。

 股價表現的催化劑:國家或者企業收儲力度超預期;小金屬整合規劃細則出臺;汽車、機械制造,礦山挖掘用硬質合金需求復蘇超預期。

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