融資銅交易龐大  銅進口量明顯下滑

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

從第一季度以及二季度初的數據來看，保稅區銅庫存規模明顯下滑，由前期的約80萬噸的歷史最高水平下滑至目前的70-72萬噸左右,證明這段時間加大了國內的精煉銅供給;也正因如此，國內銅進口量持續同比回落。海外交易所銅庫存的大幅上升,我們認為也間接反映了中國需求疲弱,進口規模下降的變化。

進口環比下降反映出中國消化上期所和保稅倉在2012年積累的庫存的能力，以及3月底至4月初港口罷工引發的智利出口下滑。已有初步跡象顯示在3月份小幅上升后，4月份中國表觀需求大幅增長(表觀需求=精銅產量+凈進口量-庫存估測變動)，這主要歸因于中國庫存的大規模下降。而表觀需求的預期上升符合2013年一季度銅材產量強勁增長以及4月份需求進一步升溫的業內傳聞。

銅進口同比大幅下降則主要由中國規模龐大的融資銅交易推高了可比基數所致，融資銅規模在2012年中期下滑，此后未達到近似規模。由銅精礦進口量上升引發的國內精銅產量上升也拉低了精銅的進口需求。

這種融資行為通常在銀根縮緊的情況下發生，且不少短暫貸款通過多次操作。近日國際國內銅價持續暴跌，令市場擔憂銅貿出現此前鋼貿資金鏈斷裂式風險。“融資銅”使進口銅在中國保稅區庫存超高，并進而導致滬市期銅價格遠高于倫銅期價，從而形成了一個潛在“堰塞湖”。銅價暴跌會引起銅市低迷，進一步加大融資銅爆倉可能性。然現在融資銅已經還是收緊，暫時可控。

5月份之后的中國銅進口前景最近變得更加疑問重重，因為目前還不清楚5月5日外管局公布的外匯管理新規將對融資銅交易產生怎樣的影響。如果中國融資銅交易全面終止，則可能引發精銅凈進口下降，不利于上海保稅倉升水，并導致LME和上期所套利窗口關閉。