庫存下降 “融資銅”風險正在化解

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

國內多家銀行已暫停對銅貿易企業開具信用證業務，市場上對于“融資銅”風險存在較大的擔憂。但筆者認為，“融資銅”風險并未如市場擔憂的那么嚴重，并且隨著進口量與庫存量的下滑，其風險正在逐步化解，短期來看，“融資銅”對銅價走勢的影響有限。

“融資銅”現象一直都存在，不同時期市場關注度不同。在國內資金面相對充足的狀況下，市場關注度較低，企業融資渠道通暢，“融資銅”操作會相對較少，而在國內資金面偏緊的情況下，“融資銅”即會吸引到企業的參與，一方面操作難度并不大，另一方面可以降低融資成本，這使市場上出現了單純以融資為目的的進口銅，這也是最近幾年金屬銅進口量維持高位的原因之一。

那么“融資銅”對銅價將產生怎樣的影響呢？由于對資金需求的增加導致了“融資銅”數量的增加，這無疑會增加金屬銅市場的進口量，對國際銅價產生一定的支撐，但實際中單純以融資為目的參與“融資銅”的數量是比較難統計的，目前市場預計約為40萬噸，資金約為200億。從資金角度看，200億元，約為2012年新增貸款的0.24%，可見，這對市場的影響較小。從銅市供需角度看，約40萬噸銅相當于國內精銅表觀消費量的4.3%，約為國內半個月的表觀消費量，比重并不是很大，只要不集中拋售，對銅價的影響較為有限。

 進口量下滑，銅價暫獲支撐。數據顯示，4月精煉銅進口量為18.3萬噸，同比下滑32.9%，環比下滑16.4%，今年1-4月精煉銅進口量為86萬噸，同比下滑35.3%。2012年初國內精煉銅進口量開始下滑，而持續下滑的進口量對國內高庫存有一定的緩解，筆者認為，雖然進口量的下滑對國際銅價將產生一定的壓力，但隨著國內去庫存化的進行，后期仍然有進口量回升的階段，而目前來看，進口量下滑以及國內庫存的減少，一方面受“融資銅”操作減少所至，另一方面說明市場正在消化前期“融資銅”的存量，風險將被逐步化解。

資金鏈斷裂或集中拋售的風險并不大。2008年以來，保稅區銅庫存量維持振蕩走高走勢，并在今年年初達到100萬噸附近，隨后出現沖高回落，目前位于60萬噸附近。保稅區庫存的下降并未導致顯性庫存的增加，上海期貨交易所銅庫存近期也保持著下降的趨勢，目前已經回落到18萬噸之下，表明市場消費正逐步好轉，加之進口量的下滑，國內去庫存化的可能性仍然較大。

由于信用證的時間一般為90天，相信風險正隨著時間的推移而逐漸化解，而從目前的政策導向來看，以投機或單純融資操作的“融資銅”會越來越少，而正常貿易的“融資銅”風險非常有限。因此，筆者認為，前期銅價未出現連續的大幅下跌，給銅市一定的緩沖，“融資銅”風險也正逐漸化解，即使短期銅價再次回落，“融資銅”資金鏈斷裂的可能性也不大。單從國內“融資銅”現狀來看，對銅市的影響主要表現在“融資銅”受限，對銅進口量產生一定的影響，對國際銅價有壓制作用。而資金鏈斷裂或集中拋售的風險并不大，隨著國內庫存量的減少，“融資銅”因素并不會促使銅價大幅下跌，建議投資者對“融資銅”無需過于擔憂，對銅價走勢判斷上仍需關注宏觀經濟及供需狀況。

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