有色金屬：等待行業從景氣谷底反彈

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

美國經濟相對其他發達經濟體的強復蘇、美元持續走強，中國經濟增速放緩、對有色金屬等原材料的需求增速下降是當前有色行業面對的兩個基本宏觀因素，基本金屬、黃金價格走弱是大概率事件。基于此，我們延續中期策略的基本觀點，認為下半年基本金屬、黃金板塊難以出現投資機會，稀土、鎢、鋰、鍺等稀有金屬依舊是行業熱點。

  上半年，由于金屬價格回落、下游需求增速下滑，國內有色金屬行業盈利指標表現不佳。2013年1~5月有色金屬礦采選業的盈利情況是：1、營業收入2315億元，同比增長15.2%，增速同比下滑5個百分點；2、凈利潤190億元，同比下降5.6%；3、毛利率、凈利率分別為19.8%和8.2%，同比均出現近兩個百分點的下降。同期，有色金屬冶煉及壓延加工業的盈利情況是：1、營業收入17518億元，同比增長16.8%；2、凈利潤298億元，同比下降4.8%；3、毛利率、凈利率分別為6.8%和1.7%，同比分別下降1.2和0.4個百分點。

　 從已經發布2013年中期業績預告的27家重點有色企業來看，這些企業中業績預增的有10家，占比37%；而業績預減和預虧的企業分別是8家、7家，合計占比56%。行業整體的盈利水平偏負面，與前5個月行業的整體盈利情況基本一致。10家業績預增的企業主要是加工型企業，有色金屬礦采選和冶煉企業僅有兩家預增；而在預減和預虧的15家企業中，有一半屬于有色金屬礦采選和冶煉企業。

　 我們認為出現這個現象的原因主要在于：1、上半年金屬價格同比出現較大幅度的下滑，金屬礦產品和冶煉產品的價格跟隨下降，而生產成本卻相對固定。最典型的例子是上半年金價、銅價跌幅較大，紫金礦業、江西銅業上半年凈利潤均預期下降50%左右；2、相對于礦采選和冶煉企業，金屬加工企業的利潤主要來源于加工費，受到金屬價格波動的影響稍小，在保障產品銷量和鎖定加工費的前提下，盈利能力有一定的保障。同樣的，如果金屬價格反彈，有色產業鏈上率先受益的是礦采選企業和冶煉企業。

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