稀土價格回升 廈門鎢業股價觸底反彈
【中鎢在線新聞網-鎢新聞】
鎢板塊:上半年鎢精礦價格一路上漲,鎢主業盈利豐厚。目前鎢精礦價格穩定在14 萬元/噸上方,整個上半年鎢市場呈現一路上漲態勢。1 季度同比下降16%,2 季度同比基本持平,環比上漲13%;整體上半年的鎢精礦價格同比下降10%。
在盈利能力上反應為:一季度需求冷清,盈利能力同比下降;二季度,鎢產品國內外需求回暖,銷售價格逐步上漲,盈利水平好轉。
稀土板塊:稀土計提導致上半年業績同比大幅下滑。上半年氧化鏑價格呈現下跌行情,尤其在5 月份以后,氧化鏑價格一路從150 萬元/噸下跌至110 萬元/噸,銷售價格及銷售量同比大幅下降,公司下屬福建省長汀金龍稀土因經營虧損及計提存貨準備虧損1.1 億元。而該筆計提也導致了公司上半年業績大幅下滑的主因。
盈利預測及評級
通過拆分鎢與稀土價格,可以看出上半年主業鎢盈利能力可觀(房地產業務主要在4 季度體現),而且在下半年鎢價企穩的背景下(當前鎢精礦價格穩定在14 萬元/噸以上),礦山及鎢加工盈利能力強。稀土方面,目前稀土價格呈現全線反彈態勢,我們認為氧化鏑價格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續走強,預計2013 年稀土新材料板塊能夠扭虧。未來三年的業績增量:1)鎢業務:增量主要來自鎢精礦價格上漲,而該業務仍舊為利潤貢獻主體;2)能源新材料:增量主要來自3000 噸/年磁材達產及能源材料的扭虧;3)房地產業務:公司地產項目儲備多,2013 年該部分業務基本與2012 年持平,2014-15 年隨著海峽國際4 期和后期項目交付,地產業務將明顯增加。因此,在鎢價穩定上漲、能源新材料業務扭虧及公司房地產業務釋放的假設下,我們預計2013-15 年EPS 分別為0.85、1.24 和1.57 元。
估值方面,福建省稀土整合平臺賦予了公司高估值。給予2013 年EPS47 倍市盈率(過去三年公司平均市盈率為45-50倍,鎢行業平均估值50 倍,稀土平均估值70 倍),對應目標價40 元,買入評級。
不確定性分析:鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。
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