有色金屬：尋找有色中的小清新

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投資要點(diǎn)——新材料崛起，投資機(jī)會(huì)悄然來(lái)臨！新材料是各新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度反映了一個(gè)國(guó)家的工業(yè)發(fā)展水平。

（一）碳/碳復(fù)合材料——博云新材

（二）高溫合金——鋼研高鈉在世界每年生產(chǎn)的28萬(wàn)噸高溫合金中，中國(guó)僅占1萬(wàn)噸左右，且技術(shù)水平與美歐有較大差距，因此中國(guó)高溫合金企業(yè)技術(shù)革新任重道遠(yuǎn)。

依托鋼研院和高溫材料研究所，鋼研高鈉是中國(guó)研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的高溫合金企業(yè)。鋼研高鈉在鑄造、變形、新型高溫合金三個(gè)產(chǎn)品上都有生產(chǎn)，而且高端的變形、新型產(chǎn)品占比提升。隨我國(guó)航空工業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，對(duì)國(guó)產(chǎn)高溫合金材料的需求越來(lái)越迫切，鋼研高鈉也迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。

募投項(xiàng)目進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期，產(chǎn)品瓶頸緩解。鋼研高鈉原有產(chǎn)能僅1000噸已不能滿足客戶需求，募投產(chǎn)能在2013-2014年將進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期，總產(chǎn)能達(dá)到2000噸/年。收入水平和整體毛利率有望進(jìn)一步提升。

股權(quán)激勵(lì)提供了業(yè)績(jī)保障。2012年公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)條件為三年行權(quán)期凈資產(chǎn)收益率分別不低于8%、9%和10%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均不低于18%，行權(quán)價(jià)為14.80元。

我們測(cè)算2013、2014年EPS為0.41、0.51元，目標(biāo)價(jià)為20.4元。

總結(jié)我們認(rèn)為隨民用航空工業(yè)規(guī)劃出臺(tái)、低空領(lǐng)域放開漸進(jìn)、ARJ21飛機(jī)和大飛機(jī)推進(jìn)、三代機(jī)無(wú)人機(jī)等軍機(jī)更新?lián)Q代提速等等事件發(fā)生，表明中國(guó)進(jìn)入一個(gè)航空工業(yè)大發(fā)展的年代，這些都是中國(guó)強(qiáng)國(guó)夢(mèng)的一部分。碳/碳復(fù)合材料、高溫合金兩個(gè)飛機(jī)制造業(yè)核心材料，面臨著產(chǎn)品必須國(guó)產(chǎn)化的要求和市場(chǎng)空間放大的機(jī)遇。

我們相信博云新材、鋼研高鈉依靠研發(fā)優(yōu)勢(shì)，也將在這個(gè)技術(shù)制勝的材料領(lǐng)域進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。

（三）釹鐵硼永磁——正海磁材正海磁材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好。2012年公司銷售領(lǐng)域按收入分類：風(fēng)電占30%，電梯占30%，空調(diào)占6%-7%，汽車的EPS及電機(jī)共占10%（其中EPS占了六七成）。以后汽車及電子/VCM領(lǐng)域占比會(huì)逐步提升，這兩塊都是毛利率較高的下游領(lǐng)域。

正海磁材2013年下半年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)保持向上勢(shì)頭。2013年一季度正海磁材開工不足30%，二季度恢復(fù)到70%，按照目前的客戶訂單及詢單情況，預(yù)計(jì)三季度可以實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。

正海磁材2014年產(chǎn)能產(chǎn)量都將提升。2014年6月正海磁材新的2000噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到6300噸/年。同時(shí)按照下游行業(yè)需求情況，預(yù)計(jì)公司2014年產(chǎn)量會(huì)提升到4000噸以上。

2014年EPS達(dá)到0.9元。

（四）碳酸鋰——需求爆發(fā)漸行漸近我們以特斯拉為樣本，測(cè)算了電動(dòng)車興起對(duì)碳酸鋰的需求增量。我們通過(guò)嚴(yán)密的重量換算，得出特斯拉幾種車型的碳酸鋰消費(fèi)量在50到70千克/輛之間。

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