有色金屬：大漲或曇花一現(xiàn)

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　  周二，A股有色金屬板塊迎來久違的大漲，申萬有色金屬指數(shù)上漲3.88%。昨日的上漲主要緣于板塊前期超跌、QE3推遲推出引發(fā)大宗商品價格反彈，以及國內穩(wěn)增長預期的上升。不過，有色金屬行業(yè)大部分企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，而美聯(lián)儲寬松退出以及國內政策刺激也難以超預期。因此，預計有色金屬板塊難以轉勢，行業(yè)投資策略仍應以避險為主。

　　王者歸來or曇花一現(xiàn)

　　縱觀全天指數(shù)表現(xiàn)，早盤在隔夜Comex 8月黃金期貨大漲3.3%帶動下，黃金股首當其沖領漲有色板塊，午盤稀土、磁性材料、鎢、鍺等小金屬輪番上陣，帶動有色金屬板塊進一步上沖。盤面呈現(xiàn)大小金屬齊飛，黃金、材料加工共振的格局。那么，昨日有色金屬板塊的上漲究竟意味著往昔A股王者的榮光重現(xiàn)，還是長期下跌過程中的曇花一現(xiàn)？

　　我們認為昨日有色金屬板塊的上漲主要由以下幾個因素帶動。第一，年初以來有色金屬行業(yè)國內外需求疲軟，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績低迷，在上半年成長股領軍的市場風格下，有色金屬板塊出現(xiàn)深度調整，年初以來板塊大幅下跌25.49%。從行業(yè)市凈率角度看，有色金屬估值風險得到一定程度的釋放，現(xiàn)階段板塊估值雖然距歷史低點仍有距離，但也已經(jīng)處于歷史估值底部。

　　第二，上周四美聯(lián)儲主席伯南克稱，對什么時候開始削減QE做任何判斷都為時太早，美聯(lián)儲希望看到更多增長改善的跡象。這在一定程度上緩解了市場對于QE3退出的具體時間窗口的擔憂。在伯南克發(fā)言后，美元走軟，大宗商品反彈，近日外圍大宗商品價格的反彈也為國內有色金屬相關板塊的上漲提供了理由。

　　第三，近日管理層表示“當經(jīng)濟運行逼近下限時，要以穩(wěn)增長、控風險為主，同時兼顧調結構、促改革。”對于調結構和穩(wěn)增長在不同階段排序的表述引發(fā)市場對于政府出臺經(jīng)濟刺激政策的預期。

　　行業(yè)難現(xiàn)轉機 投資仍需謹慎

　　雖然從行業(yè)估值、外圍流動性以及國內經(jīng)濟政策方面能夠解釋今天有色金屬板塊的強勢上漲，但我們認為現(xiàn)階段這三個方面并未發(fā)生根本性的好轉。

　　從行業(yè)中報預披露情況看，有色金屬行業(yè)上市公司中期報告的經(jīng)營業(yè)績仍難有明顯好轉跡象，行業(yè)中大部分企業(yè)仍在虧損線附近掙扎。

　　美國經(jīng)濟在地產(chǎn)強勁復蘇帶動下，經(jīng)濟穩(wěn)步增長、通脹低位運行已然是既成事實，QE3退出是美聯(lián)儲必然選擇，只是時間早晚而已。隨著QE3退出，美元中期走強趨勢已經(jīng)明朗，對于大宗商品而言，過去十年流動性盛宴正臨近尾聲。

　　政策面上，決策層對于調結構的決心已在過去幾個月當中得到驗證，雖然在經(jīng)濟低迷情況下，出于保就業(yè)的目的政府或將出臺穩(wěn)增長政策，但應區(qū)別過去以貨幣寬松、信貸擴張為主的經(jīng)濟刺激政策。對于有色金屬而言，去產(chǎn)能、弱需求仍將是未來一段時間行業(yè)運行的主基調。

　　在行業(yè)大部分企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷、美聯(lián)儲寬松退出以及國內政策刺激難有超預期的大背景下，我們認為有色金屬行業(yè)投資策略仍應以避險為主，建議輕行業(yè)、重個股。在投資標的選擇上，建議關注業(yè)績成長確定的材料加工個股，如亞太科技、正海磁材；關注行業(yè)景氣度較高的鍺、鋰、鋯、鎢小金屬品種，如云南鍺業(yè)、天齊鋰業(yè)、東方鋯業(yè)、廈門鎢業(yè)；基本金屬建議關注資源優(yōu)勢明顯的中金嶺南以及成本結構改善的焦作萬方。

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