包鋼稀土：受益稀土價格反彈

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　   包鋼稀土近期稀土價格探底回升。其中輕稀土(包括鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓)反彈幅度5%-10%；中重稀土(包括鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔)反彈幅度20%-30%。從地域分布看，輕稀土集中分布在北方而中重稀土集中分布在南方。

　　近期稀土價格探底回升，主要原因有：一是6月底以來，江西贛州開展打擊“黑稀土”專項行動；二是有消息稱工信部醞釀推動稀土下游應用市場的政策，同時將聯(lián)合多部委加大綜合治理“黑稀土”的力度；三是稀土龍頭包鋼稀土宣布自7月1日起旗下的稀土選礦廠停產(chǎn)半年。

　　我們認為本輪稀土價格上漲或?qū)⒀永m(xù)一段時間，但是漲幅不能跟2011年那輪暴漲相提并論。主要的原因是：當前的下游需求尤其是磁性材料需求仍顯疲弱，市場對未來下游需求的預期也相當謹慎，因此打擊非法生產(chǎn)和減產(chǎn)保價對價格的支撐力度將被削弱。而2011年整個稀土市場供需相對平穩(wěn)，政策的刺激極大地改善了市場預期并推升了市場價格。

　　公司宣布自7月1日起下屬的稀選廠停產(chǎn)半年，停產(chǎn)原因是促進市場供求平衡及配合公司稀選廠整體搬遷至白云鄂博的相關(guān)準備工作。這是自2012年10月公司旗下兩家公司連續(xù)停產(chǎn)三個月之后的又一次停產(chǎn)。公司停產(chǎn)半年有明顯的保價意味，同時也折射出公司對下半年的稀土需求預期不佳；公司停產(chǎn)屬于主動行為，公司已備有原料庫存因此不會對生產(chǎn)計劃造成影響；我們猜測這也可能與推進北方重組工作有關(guān)：今年12月27日《稀土上游企業(yè)整合重組框架協(xié)議》將到期，若不能在此之前簽訂正式的協(xié)議，重組即告失敗。選礦產(chǎn)停產(chǎn)半年可以有效減少精礦供應量，其效果類似斷水斷電，有利于重組工作的順利推進。

　　受稀土量價齊跌的影響，公司今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元(當期新增應收賬款近12億元)，同比下降35.69%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.45億元，同比下降79.68%；基本每股收益為0.101元。一季度業(yè)績同比下滑的原因主要是：公司原輔材料采購成本有所上升，以及各類稀土產(chǎn)品價格同比大幅下降，市場成交量同比減少，使一季度毛利率同比下降33個百分點至28%。

　　預計本輪稀土價格反彈將延續(xù)一段時間，故適當上調(diào)公司盈利預測，預計公司2013年和2014年可實現(xiàn)凈利潤5.39億元(同比增長-64%，對應EPS為0.22元)和5.78億元(同比增長+7%，對應EPS為0.24元)。

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