稀土價格復蘇利好磁材企業前景

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事件概述

　　中科三環8月17日公布半年報，上半年，公司完成營業收入17.3億元，同比下降39.2%;歸屬于母公司所有者權益的凈利潤1.8億元，同比下降60.92%;每股收益0.17元。2013年半年度利潤不分配，基本符合預期。

　　分析與判斷

　　磁材行業去年基數大，同比大幅下滑符合預期

　　報告期內，公司完成營業收入17.3億元，同比下降39.2%;歸屬于母公司所有者權益的凈利潤1.8億元，同比下降60.92%;每股收益0.17元，符合預期。主要受宏觀經濟大趨勢低迷影響，公司上半年尤其是一季度開工率嚴重不足，二季度回暖有限，加之去年同期反正常規律，因此今年上半年數據相對較差。

　　稀土價格上漲對磁材行業直接利好，看好三季度

　　近期八部委聯合發布打擊稀土開采、生產、流通環節違法違規行為專項行動方案，行動于2013年8月15日至11月15日實施。政策出臺后，稀土價格明顯上漲，鐠釹氧化物價格已經從6月中旬至今上漲42%，稀土下游磁材行業將直接受益，行業毛利率會明顯提升。目前磁材行業正在處于期下游需求復蘇，上游原材料上漲初期，此時，磁材行業是最佳介入時點，看好三季度磁材行業。

　　正常年度下半年好于上半年，期待下半年回暖

　　通常情況下，磁材行業的規律是下半年好于上半年，目前公司開工率在80%以下，訂單兩個月左右，我們認為，公司下半年一是看國外經濟環境的好轉，二是看公司銷售團隊對市場的開拓能力。分產品來看，我們更看重公司在汽車EPS領域的訂單，消費電子類要看歐美四季度經濟情況。

　　盈利預測與投資建議

　　受上半年基數較高及行業開工率未完全釋放的影響，公司半年報大幅下滑，下半年隨著稀土價格的上漲及下游需求的復蘇，我們認為，下半年將明顯好于上半年，預計2013到2015年EPS分別為0.40元、0.64元和0.86元，對應的PE為38、24、28倍，維持公司“謹慎推薦”評級。

　　風險提示：下半年國外經濟不景氣，稀土價格處于低迷狀態。

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