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作者:有色金屬生產(chǎn)商、供應(yīng)商-廈門中鎢在線    文章來源:網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載    更新時間:2013-8-28 11:53:39

有色板塊股價與銅期價的關(guān)聯(lián)度分析

中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞

滬銅期貨經(jīng)過十多年的發(fā)展,已經(jīng)在現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易中得到廣泛應(yīng)用。滬銅期貨價格已經(jīng)成為國內(nèi)銅企業(yè)生產(chǎn)、消費、貿(mào)易的基準(zhǔn)報價,影響著整個銅產(chǎn)業(yè)鏈,其波動在一定程度上影響著產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)的經(jīng)營和利潤,進(jìn)而影響上市企業(yè)的股價。了解有色金屬板塊中與銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市企業(yè)股價與滬銅期價的關(guān)聯(lián)度變化,有利于投資者制定相關(guān)的投資策略。

目前有色金屬板塊股票分類較多,其中,在有色金屬大類下,細(xì)分到銅的分類方法有申萬行業(yè)分類法和中信行業(yè)分類法。在申萬行業(yè)分類法下,與銅相關(guān)的股票有12只,而在中信行業(yè)分類法下,與銅相關(guān)的股票有10只。為使分析更全面,我們采用申萬行業(yè)分類法。在申萬行業(yè)分類法下,與銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的股票有銅陵有色、云南銅業(yè)、精誠銅業(yè)、海亮股份、精藝股份、西部資源、鑫科材料、江西銅業(yè)、鵬欣資源、盛屯礦業(yè)、博威合金、西部礦業(yè)。我們采用上述企業(yè)從上市交易至2013731日的股票價格與滬銅期貨主力連續(xù)合約價格做相關(guān)性分析。

與滬銅期貨合約價格相關(guān)度在0.7以上的企業(yè)有三家,分別是銅陵有色、江西銅業(yè)、博威合金,而與滬銅期貨合約價格相關(guān)度最低的企業(yè)也有三家,分別是鵬欣資源、西部礦業(yè)、精藝股份。對比期股價格關(guān)聯(lián)度較高的前三家企業(yè)和關(guān)聯(lián)度較低的后三家企業(yè),可以發(fā)現(xiàn),期股關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)普遍以銅開采、冶煉為主營業(yè)務(wù),且在行業(yè)中處于龍頭地位。而期股關(guān)聯(lián)度低的企業(yè)普遍從事銅材料、銅合金的深加工,或者雖然從事銅的開采、冶煉,但銅生產(chǎn)規(guī)模在公司主營業(yè)務(wù)中占比不大。值得注意的是,博威合金的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銅合金棒和銅合金線,并沒有參與銅的開采和冶煉,但其公司股價與銅期貨的價格相關(guān)度卻高達(dá)0.89,這主要是因為該公司于2011127日才正式上市掛牌交易,上市時間較短,雖然其股價在短期之內(nèi)與期貨走勢相關(guān)度高,但是隨著上市時間的延長,這種情況可能會發(fā)生變化。

此外,如果要進(jìn)行銅類股票組合與滬銅期貨的套利交易,則要求銅類股票與滬銅期貨價格之間存在穩(wěn)定的高度相關(guān)關(guān)系,且銅類股票組合的波動性要與滬銅期貨相當(dāng)。為探求銅類股票與滬銅期貨價格之間是否存在穩(wěn)定的高度相關(guān)關(guān)系,我們選取201141日至2013731日的數(shù)據(jù),以三個月為一個時間窗口,滾動計算銅類股票與滬銅期貨的相關(guān)性。計算結(jié)果如圖1所示。

即使是江西銅業(yè)和銅陵有色這些與滬銅期貨長期相關(guān)度較高的股票,在短期內(nèi)其股價與滬銅期貨的相關(guān)度也會降到很低,此時如果投資者建立買入股票和賣空期貨的頭寸,很有可能由于價格關(guān)聯(lián)度的降低,形成兩頭虧損,其虧損風(fēng)險甚至大于單邊買賣股票和期貨。但值得注意的是,像江西銅業(yè)和銅陵有色這類從事銅開采和冶煉的龍頭企業(yè),與滬銅期貨的價格相關(guān)度,絕大多數(shù)時間還是較高的(201141日至2013731日,銅陵有色的股價與滬銅期貨的價格,26次中有17次價格相關(guān)系數(shù)在0.7以上;江西銅業(yè)的股價與滬銅期貨的價格,26次中有16次價格相關(guān)系數(shù)在0.7以上)

為探求滬銅期貨價格與銅類股票的波動性,我們計算了滬銅期貨與銅類股票日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。銅類股票的波動性普遍大于滬銅期貨,這主要是因為上市公司雖然在宏觀層面的風(fēng)險與滬銅期貨相同,但其還會受到公司經(jīng)營和日常運作過程中微觀層面的風(fēng)險影響。同時,將銅類股票構(gòu)建成資產(chǎn)組合無法達(dá)到與滬銅期貨波動性相當(dāng)?shù)囊螅驗榇蠖鄶?shù)銅類股票之間的相關(guān)性較高,價格變動方向較為一致,無法通過建立組合對沖風(fēng)險。

雖然銅類股票與滬銅期貨不適合在一起建立套利頭寸,但是觀察圖2,我們會發(fā)現(xiàn),滬銅期貨與江西銅業(yè)、銅陵有色這兩只股票之間還是存在一定的價格指引關(guān)系。

因此,我們分時間段利用格蘭杰因果檢驗考察滬銅期貨與江西銅業(yè)、銅陵有色這兩只股票之間的價格引導(dǎo)關(guān)系。

對于滬銅期貨與江西銅業(yè)來說,1995417日—20071012日是一個明顯的上漲趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨引導(dǎo)江西銅業(yè)的價格變化,這一價格引導(dǎo)關(guān)系大約領(lǐng)先23天;2006516日—20081226日是一個明顯的下跌趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨與江西銅業(yè)不存在明顯的價格引導(dǎo)關(guān)系;2008114日—2011214日是一個明顯的上漲趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨引導(dǎo)江西銅業(yè)的價格變化,這一價格引導(dǎo)關(guān)系大約領(lǐng)先1天;20101025日—2013731日是一個明顯的下降趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨與江西銅業(yè)不存在明顯的價格引導(dǎo)關(guān)系。

對于滬銅期貨與銅陵有色來說,1995417日—20071019日是一個明顯的上漲趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨引導(dǎo)銅陵有色的價格變化,這一引導(dǎo)關(guān)系大約領(lǐng)先26天;2006516日—20081226日是一個明顯的下跌趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨與銅陵有色不存在明顯的價格引導(dǎo)關(guān)系;20081027日—2011214日是一個明顯的上漲趨勢,在這一區(qū)間,銅陵有色引導(dǎo)滬銅期貨的價格變化,這一價格引導(dǎo)關(guān)系大約領(lǐng)先31天;201115日—2013731日是一個明顯的下跌趨勢,在這一區(qū)間,滬銅期貨與銅陵有色不存在明顯的價格引導(dǎo)關(guān)系。

綜上所述,一般在大的價格下降趨勢中,滬銅期貨和與銅相關(guān)的股票之間不存在價格引導(dǎo)關(guān)系,但是在大的價格上升趨勢中,滬銅期貨和與銅相關(guān)的股票之間存在價格引導(dǎo)關(guān)系,且一般是滬銅期貨的價格變化可以提前預(yù)示與銅相關(guān)股票的價格變化。因此,投資者雖然無法通過滬銅期貨和與銅相關(guān)的股票進(jìn)行跨市場套利,但是可以通過滬銅期貨的價格變化,提前預(yù)知與銅相關(guān)股票的上漲趨勢,以便在股票市場提前建倉獲利。

  

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