有色板塊股價與銅期價的關聯(lián)度分析
【中鎢在線新聞網-鎢新聞】
滬銅期貨經過十多年的發(fā)展，已經在現(xiàn)貨生產和貿易中得到廣泛應用。滬銅期貨價格已經成為國內銅企業(yè)生產、消費、貿易的基準報價，影響著整個銅產業(yè)鏈，其波動在一定程度上影響著產業(yè)鏈上市企業(yè)的經營和利潤，進而影響上市企業(yè)的股價。了解有色金屬板塊中與銅產業(yè)鏈相關的上市企業(yè)股價與滬銅期價的關聯(lián)度變化，有利于投資者制定相關的投資策略。
目前有色金屬板塊股票分類較多，其中，在有色金屬大類下，細分到銅的分類方法有申萬行業(yè)分類法和中信行業(yè)分類法。在申萬行業(yè)分類法下，與銅相關的股票有12只，而在中信行業(yè)分類法下，與銅相關的股票有10只。為使分析更全面，我們采用申萬行業(yè)分類法。在申萬行業(yè)分類法下，與銅產業(yè)鏈相關的股票有銅陵有色、云南銅業(yè)、精誠銅業(yè)、海亮股份、精藝股份、西部資源、鑫科材料、江西銅業(yè)、鵬欣資源、盛屯礦業(yè)、博威合金、西部礦業(yè)。我們采用上述企業(yè)從上市交易至2013年7月31日的股票價格與滬銅期貨主力連續(xù)合約價格做相關性分析。
與滬銅期貨合約價格相關度在0.7以上的企業(yè)有三家，分別是銅陵有色、江西銅業(yè)、博威合金，而與滬銅期貨合約價格相關度最低的企業(yè)也有三家，分別是鵬欣資源、西部礦業(yè)、精藝股份。對比期股價格關聯(lián)度較高的前三家企業(yè)和關聯(lián)度較低的后三家企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，期股關聯(lián)度高的企業(yè)普遍以銅開采、冶煉為主營業(yè)務，且在行業(yè)中處于龍頭地位。而期股關聯(lián)度低的企業(yè)普遍從事銅材料、銅合金的深加工，或者雖然從事銅的開采、冶煉，但銅生產規(guī)模在公司主營業(yè)務中占比不大。值得注意的是，博威合金的主營業(yè)務是生產銅合金棒和銅合金線，并沒有參與銅的開采和冶煉，但其公司股價與銅期貨的價格相關度卻高達0.89，這主要是因為該公司于2011年1月27日才正式上市掛牌交易，上市時間較短，雖然其股價在短期之內與期貨走勢相關度高，但是隨著上市時間的延長，這種情況可能會發(fā)生變化。
此外，如果要進行銅類股票組合與滬銅期貨的套利交易，則要求銅類股票與滬銅期貨價格之間存在穩(wěn)定的高度相關關系，且銅類股票組合的波動性要與滬銅期貨相當。為探求銅類股票與滬銅期貨價格之間是否存在穩(wěn)定的高度相關關系，我們選取2011年4月1日至2013年7月31日的數(shù)據(jù)，以三個月為一個時間窗口，滾動計算銅類股票與滬銅期貨的相關性。計算結果如圖1所示。
即使是江西銅業(yè)和銅陵有色這些與滬銅期貨長期相關度較高的股票，在短期內其股價與滬銅期貨的相關度也會降到很低，此時如果投資者建立買入股票和賣空期貨的頭寸，很有可能由于價格關聯(lián)度的降低，形成兩頭虧損，其虧損風險甚至大于單邊買賣股票和期貨。但值得注意的是，像江西銅業(yè)和銅陵有色這類從事銅開采和冶煉的龍頭企業(yè)，與滬銅期貨的價格相關度，絕大多數(shù)時間還是較高的(2011年4月1日至2013年7月31日，銅陵有色的股價與滬銅期貨的價格，26次中有17次價格相關系數(shù)在0.7以上；江西銅業(yè)的股價與滬銅期貨的價格，26次中有16次價格相關系數(shù)在0.7以上)。
為探求滬銅期貨價格與銅類股票的波動性，我們計算了滬銅期貨與銅類股票日收益率的標準差。銅類股票的波動性普遍大于滬銅期貨，這主要是因為上市公司雖然在宏觀層面的風險與滬銅期貨相同，但其還會受到公司經營和日常運作過程中微觀層面的風險影響。同時，將銅類股票構建成資產組合無法達到與滬銅期貨波動性相當?shù)囊螅驗榇蠖鄶?shù)銅類股票之間的相關性較高，價格變動方向較為一致，無法通過建立組合對沖風險。
雖然銅類股票與滬銅期貨不適合在一起建立套利頭寸，但是觀察圖2，我們會發(fā)現(xiàn)，滬銅期貨與江西銅業(yè)、銅陵有色這兩只股票之間還是存在一定的價格指引關系。
因此，我們分時間段利用格蘭杰因果檢驗考察滬銅期貨與江西銅業(yè)、銅陵有色這兩只股票之間的價格引導關系。
對于滬銅期貨與江西銅業(yè)來說，1995年4月17日—2007年10月12日是一個明顯的上漲趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨引導江西銅業(yè)的價格變化，這一價格引導關系大約領先23天；2006年5月16日—2008年12月26日是一個明顯的下跌趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨與江西銅業(yè)不存在明顯的價格引導關系；2008年11月4日—2011年2月14日是一個明顯的上漲趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨引導江西銅業(yè)的價格變化，這一價格引導關系大約領先1天；2010年10月25日—2013年7月31日是一個明顯的下降趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨與江西銅業(yè)不存在明顯的價格引導關系。
對于滬銅期貨與銅陵有色來說，1995年4月17日—2007年10月19日是一個明顯的上漲趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨引導銅陵有色的價格變化，這一引導關系大約領先26天；2006年5月16日—2008年12月26日是一個明顯的下跌趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨與銅陵有色不存在明顯的價格引導關系；2008年10月27日—2011年2月14日是一個明顯的上漲趨勢，在這一區(qū)間，銅陵有色引導滬銅期貨的價格變化，這一價格引導關系大約領先31天；2011年1月5日—2013年7月31日是一個明顯的下跌趨勢，在這一區(qū)間，滬銅期貨與銅陵有色不存在明顯的價格引導關系。
綜上所述，一般在大的價格下降趨勢中，滬銅期貨和與銅相關的股票之間不存在價格引導關系，但是在大的價格上升趨勢中，滬銅期貨和與銅相關的股票之間存在價格引導關系，且一般是滬銅期貨的價格變化可以提前預示與銅相關股票的價格變化。因此，投資者雖然無法通過滬銅期貨和與銅相關的股票進行跨市場套利，但是可以通過滬銅期貨的價格變化，提前預知與銅相關股票的上漲趨勢，以便在股票市場提前建倉獲利。
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