有色金屬行業：看好小金屬以及稀土永磁

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投資要點

主要事件：國家統計局最新公布2013 年8 月有色金屬產量數據，十種有色金屬產量為337 萬噸，同比增長4%，1-8 月累計產量為2623 萬噸，同比增長9%。

重點金屬產量明細：

精煉銅56 萬噸，同比增長10%，整體產量與今年3，4 月份持平，但增速回落到3 月份的低點。

電解鋁186 萬噸，同比增長6%，增速有所回落但單月產量環比增長1%，已經創出今年新高。

精煉鉛37 萬噸，同比下降18%；精煉鋅44 萬噸，同比增長10%；電解鎳23838 噸，同比減少3%；精煉錫12639 噸，同比下降3%。

銅、鋁材單月產量為125 和340 萬噸，銅材產量同比增長27%，環比與上月基本持平，鋁材環比增長2%，為目前最高值。

重點品種礦產量明細：銅精礦16.90 萬噸，鋁土礦384.50 萬噸，鉛精礦50.42 萬噸，鋅精礦28.43 萬噸，錫精礦10.81 萬噸，分別同比增長11.87%，10.39%，-4.64%，11.66%以及4.54%。

銅管企業開工率回升，鋁價或步入下行通道：

精煉銅整體產量高于預期：雖然金川停產檢修，銅管企業需求訂單季節性回暖加之庫存較低使得冶煉商開工率回升，而銅材產量同比增長27%也印證了部分需求的釋放。

鋁價步入下行通道：電解鋁186 萬噸的歷史新高主要是由于西北地區特別是新疆地成本產能的逐步投放，而現貨市場8 月中旬已陸續到貨。相對于河南、山西以及山東省份0.5 元/度左右的電價，西北地區平均電價只有0.3 元/度，區域電價導致成本差異在2700 元/噸。根據我們測算，截止到今年有望達到2800 萬噸，而這些新增產量將迫使鋁價步入下行通道。

鉛冶煉商持續去庫：8 月統計局公布全國鉛酸蓄電池產量為1584 千伏安時，同比增長5%。而精煉鉛整體產量同比下降18%，我們認為在進口偏弱以及目前下游企業囤貨意愿不強，故冶煉商仍處于去庫存階段。

精煉鋅環比下降且下游企業庫存低位運行：8 月統計局數據房地產新開工1.52 億平方米，環比下降9%，僅高于2 月份水平。受此影響國內鍍鋅企業整體開工率回落到68%，較上月回落5%。8 月產量44 萬噸為年度適中水平且環比下降，進入7、8 月份以來，冶煉廠受環保以及檢修影響紛紛停產，鋅價隨之反彈。下游企業采購謹慎，目前僅維持1-2 周庫存量。

我們判斷8 月之后將迎來“金九銀十”的需求旺季，但海外特別是近期的議息會議或有可能對大宗金屬價格形成沖擊。我們推薦關注價格穩步上升以及后續深加工產品有望放量的云南鍺業，短期持續打擊盜采、走私等，供給大幅收縮以及收儲等因素獲利的標的包鋼稀土，逐步進入海外高端市場，優化產品結構以及募投項目投產在即的稀土永磁企業正海磁材，短期海外供給收縮以及公司層面積極扭虧的錫業股份。

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