業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，等待有色金屬行業(yè)回暖

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前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)19.36%

    公司鎂合金銷售量增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升。前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入27.4 億元，同比增長(zhǎng)8.44%;毛利率7.9%，下降1.4 個(gè)百分點(diǎn);歸屬母公司股東利潤(rùn)1746.4 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.36%。前三季度每股收益0.06 元(0/0.04/0.02)。

    三季度環(huán)比收入毛利率提升，但凈利潤(rùn)下滑

    環(huán)比來(lái)看，三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入10.08 億元，增長(zhǎng)5.9%;毛利率7.6%，環(huán)比提升0.1 個(gè)百分點(diǎn);但由于營(yíng)業(yè)外支出、所得稅等影響，三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)675.44 萬(wàn)元，環(huán)比下滑39.9%。

    鎂合金龍頭，彈性較大

    公司是鎂合金龍頭，隨著巢湖云海項(xiàng)目投產(chǎn)，鎂合金產(chǎn)能超過(guò)20 萬(wàn)噸，且從白云石生產(chǎn)原鎂至鎂合金，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，具備能耗和成本優(yōu)勢(shì)。

    新材料十二五規(guī)劃中，強(qiáng)調(diào)加快鎂合金制備及深加工技術(shù)開(kāi)發(fā)，開(kāi)展鎂合金在汽車零部件、軌道列車等領(lǐng)域的應(yīng)用，未來(lái)行業(yè)前景廣闊。公司將是行業(yè)景氣度提升的最大受益者。

    盈利預(yù)測(cè)及維持評(píng)級(jí)

    根據(jù)合理的產(chǎn)量、價(jià)格、成本預(yù)測(cè)，核算公司2013-2015 年EPS 為0.09/0.13/0.24 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015 年動(dòng)態(tài)PE 為89/58/32 倍。由于短期估值較貴，下游行業(yè)未有明顯起色，我們暫時(shí)維持公司“持有”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇慢于預(yù)期，金屬價(jià)格長(zhǎng)期不振;行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈;產(chǎn)能利用率持續(xù)較低。