反彈乏力 銅價維持弱勢振蕩

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　　11月下旬，倫銅與滬銅在經歷了較大跌幅后，分別重新站上7000美元/噸與50000元/噸的整數關口。我們認為，銅價的反彈行情將難以為繼，在疲弱基本面的拖累下，短期內將在6900—7200美元/噸的區間內弱勢振蕩。

　　美聯儲退出QE或再遭拖延

　　今年以來，美國經濟持續回暖，復蘇動能較為強勁。自年中以來，美聯儲將開始收縮購債規模的預期亦因此漸濃，但是由于美國的經濟數據出現反復，尤其是就業市場的復蘇變得遲緩，令美聯儲放緩QE的時間點繼續拖延。12月中旬將迎來美聯儲今年最后一次的議息會議，我們認為，美聯儲在這次議息會議上決定開始收縮的可能性較低，QE退出一事或再遭推延。

　　本周五將公布的非農就業數據會對美國勞動力市場的復蘇狀況給出進一步的指引，若數據疲弱，則美聯儲退出QE一事擱置至明年的概率將進一步增加。總體而言，現有購債規模在短期內得以延續是大概率事件，銅價將由此獲得支撐。

　　供應壓力持續籠罩市場

　　今年以來，伴隨著新建和擴建銅礦的逐步建成投產，銅精礦供應愈發寬松。數據顯示，全球頭號產銅國智利10月銅產量為507694噸，較上年同期增加6.5%，因Collahuasi銅礦生產恢復正常，且全球最大銅礦Escondida的產出進一步改善。1—10月，智利銅產量增長達6.4%，至470萬噸。智利政府預計智利今年銅產量將達到570萬噸，較去年增加近5%，并創歷史高點。除智利以外，后期秘魯Las Bambas銅礦與Toromocho銅礦，以及蒙古Oyu Tolgoi銅金礦的增投產將進一步增加銅精礦的供給，供應寬松局面將是大勢所趨。

　　精煉銅產量亦是節節攀升。1—10月，中國精煉銅產量同比增長13.67%，達558萬噸。12月，預計各大冶煉廠將開足馬力生產，精煉銅供應量有望繼續抬升。整體而言，從銅精礦到精煉銅，供應均趨于寬松，這將持續壓制銅市場。

　　消費轉淡與資金緊張打壓現貨市場

　　漸入年末，銅消費旺季已去，終端行業對銅的需求出現了季節性回落，下游企業采購精銅的意愿轉弱，多以觀望和按需采購為主。目前，部分企業已經逐步開始節前的備庫，但總體來看，備庫意愿不強，并未產生較大規模的買盤。

　　此外，國內持續的資金緊張局面亦對現貨市場構成打壓。今年下半年以來，市場整體資金面一直偏緊，適逢月末與年末，則情況更甚。受此影響，持貨商出貨換現意愿強烈，中間商與下游企業的觀望情緒濃厚，長江有色市場的升水出現大幅回落。

　　12月初，資金面將較11月底出現改善，現貨升水或將得到修復，但在消費淡季、備庫意愿較弱以及年底資金面仍將偏緊等因素的制約下，銅價大幅反彈的概率較小。

　　總體而言，美聯儲在12月宣布開始收縮購債規模的可能性較小，QE規模的維系將在金融屬性上為銅價提供支撐。但是從供需基本面來看，一方面，銅精礦和精煉銅的供應均趨于寬松，供應壓力將進一步壓制銅價；另一方面，消費轉淡與資金緊張令現貨升水承壓，銅價亦因此受到拖累。總體來看，銅價反彈動能有限，短期內在6900—7200美元/噸的區間內弱勢振蕩的概率較大。中長期而言，伴隨著明年銅礦供應的進一步增加，銅價仍有下行空間。