晨光稀土重組一波三折 估值凈利差距大再遭質疑

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　　或許是不甘被包鋼稀土 “吞掉”，晨光稀土加速借殼上市步伐，近期公布與銀潤投資的重組草案。

　　但尷尬的是，曾經與S舜元 (時稱S*ST天發)的合作讓晨光稀土深陷仲裁糾紛，懸而未決的結果，給晨光稀土的“再嫁”平添煩惱。對此，晨光稀土董事長黃平曾公開透露，即便仲裁結果不利于晨光稀土，自己仍然不會選擇與其合作。

　　另外，晨光稀土借殼面臨的問題還不止與S舜元的糾紛，其財務數據也受到投資者質疑。12月10日，多名投資人士透露，同一個并購企業，不到一年的時間里，資產評估值縮水6成，更為離譜的是，其凈利潤的差距竟然高達2億多元。

　　近期，工信部及有關部門正研究組建稀土大集團方案，市場預計年底方案出臺，而此前，晨光稀土與參股股東包鋼稀土的對賭協議到期日也臨近，如何避開這場行業的并購，保持自身的獨立性，對晨光稀土來說，仍是個難題。

　　陡降的估值

　　11月23日，銀潤投資公布與晨光稀土的重組預案。雙方約定，銀潤投資將以公司持有的除海發大廈一期相關資產及負債以外全部資產及負債，置入晨光稀土全體股東合計持有的晨光稀土100%股份。其中，差額部分將由銀潤投資增發股份補充。

　　截至2013年6月30日，以2013年6月30日為預評估基準日，擬置出資產的預估值約為2.06億元，擬注入稀土資產的預估值約為13.11億元。

　　值得注意的是，在去年9月，晨光稀土曾計劃以33.4億元的評估值，與S舜元重組，以實現借殼上市。 按此計算，一年左右的時間里，晨光稀土的資產縮水6成左右。

　　對此，晨光稀土方面曾對外表示，這是因為兩次重組的估值方法不同，前者采用成本法和收益法評估，而此次重組采用資產基礎法估值。

　　當時，晨光稀土與S舜元的重組報告中也透露，國家對稀土行業的調控和稀土在全球市場的稀缺性，使被評估企業在市場具有獨特的地位，具有較好的成長性，未來盈利能力較強，故也適用收益法評估。

　　一位投資界人士則指出，采用何種方法估值，基本上是由買賣雙方協商確定的，資產估值方法導致的是資產凈值規模高低，由此導致企業資產縮水也可以理解，而資產評估規模大，發新股數量就多，借殼人擁有股票多，以后脫手賺錢機會就更大。“但這種估值方式不會影響企業利潤。”

　　不同的估值方法使得同一年內，數據懸殊巨大，除此之外，統計的利潤上的懸殊也很大。

　　根據兩份公開的重組報告內容，在與S舜元重組時，2011年，晨光稀土凈資產為7.42億元，營收為45.05億元，凈利潤為3.93億元。但與銀潤投資重組時，晨光稀土的凈資產為10.75億元，營收仍為45.05億元，但凈利潤僅為5.98億元。

　　其他財報數據也大相徑庭。比如，兩份重組方案中，存貨從17.85億元，變更為14.35億元，差異率達到19.6%。而應付賬款則從8.56億元，調整為1.55億元，凈資產則從7.42億元，調整為10.43億元，凈資產差異率高達40.51%。營業利潤3.7億元，調整為7.16億元，利潤總額為3.8億元，調整為7.25億元，凈利潤則從3.23億元，調整為6.16億元。差異率高達91.03%。

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