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作者:有色金屬生產商、供應商-廈門中鎢在線    文章來源:網絡轉載    更新時間:2013-12-19 11:16:40

有色金屬:銅價對供需預期兌現時點的修正

中鎢在線新聞網-鎢新聞

核心提示:

回望2013年,宏觀周期的幾個重要拐點構筑了銅價的三段主要趨勢,三季度以來市場對2014年全球精煉銅市場的供需格局逐漸形成共識,銅價在11月宏觀略顯疲態之時順勢作出調整,但接著投資者發現銅基本面在12月依然強勁,整體宏觀也顯現出超越預期的韌性,投資者對“供需面逆轉的兌現時點”預期出現修正,引發了近期銅價的暫時性反彈。在下一個宏觀短周期拐點出現之前,這種預期修正過程可能還會持續。

報告摘要宏觀周期決定2013年商品市場的“三階段”行情:無論是煤炭、金屬還是股市,都從去年四季度開始同步上漲,直到今年一季度出現下跌,三季度開始又同步上漲直到年末。

9WBMS數據顯示銅基本面依然堅實,后期全球精煉銅產量依然會逐漸加速:9月全球銅需求環比增長接近10萬噸,同期智利、哈薩克斯坦和日本分別減產0.80.70.6萬噸,使得當前全球的銅供需依然處于緊平衡狀態。

12月莫尼塔經濟預期指數顯示實體經濟韌性強于預期,但2014年一季度中國銅需求放緩依然是大概率事件:12月莫尼塔經濟預期指數進一步指向經濟的穩定性,但當前房地產市場面臨一定的降溫風險,未來一個季度商品房竣工面積下行趨勢明顯,這會顯著影響到銅的需求釋放,同時也會使得部分家電的銷售受到負面抑制作用。

銅價最近的反彈源于基本面在12月尚且未現拐點,當前市場對2014年銅價還存在巨大的分歧:我們估算11月和12月全球銅庫存總水平環比分別下降了10萬噸和12萬噸,這意味著12月全球精煉銅市場邊際上供不應求的狀態更為明顯,然而,結合中國銅進口數據,我們判斷國內銅需求已經進入一個相對的階段性頂部區域。

銅價差與實際需求的傳導鏈條為“需求預期滬/倫銅比價庫存變化現貨升貼水實際進口”:當投資者對中國銅需求的預期出現變化時,滬/倫銅比價會首先作出反應,接著LME和上期所的銅庫存比例也會發生改變,繼而又傳遞到美金銅的現貨升貼水上,最終引發中國實際銅進口增速的變化。

 

  

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