廈門鎢業(yè)：業(yè)績與快報一致 收儲談判有望提供催化劑

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

    廈門鎢業(yè)（600549）2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.8 億元，同比+11.3%，歸屬于母公司凈利潤4.6 億元，折合每股收益0.67 元，同比-10.1%，業(yè)績與快報一致。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5 元(派息率31%)。

　　評論：1)毛利率上升5 個百分點(diǎn)至30.5%，主要是由于毛利率較高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)(毛利率52%)占比上升，其貢獻(xiàn)毛利13 億元，占毛利潤總額的43%，影響EPS 約0.29 元；2)三項(xiàng)費(fèi)用占收入比重上升2.5 個百分點(diǎn)至11.3%；3)有效稅率上升13.6 個百分點(diǎn)至29%，主要是由于所得稅率較高的鎢礦企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)利潤增加。

　　發(fā)展趨勢

　　鎢價短期有支撐，稀土價格底部震蕩，中長期受益于新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。年初以來，受下游需求疲弱影響，鎢價低位徘徊，近期五礦下調(diào)3月鎢精礦指導(dǎo)價格也令市場信心受挫，但預(yù)期的國儲收貨有望提供支撐。前期稀土價格受收儲談判利好小幅反彈(氧化鐠釹+3.8%YTD)，預(yù)計(jì)中期底部震蕩，但隨著新能源汽車和節(jié)能家電的發(fā)展，稀土永磁材料的長期需求前景向好。

　　增發(fā)將為公司產(chǎn)業(yè)升級和擴(kuò)大規(guī)模提供資金保障，同時優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃向9 名對象非公開募資30.3 億元，用于補(bǔ)充流動資金，若本次增發(fā)成功將為公司未來的資源整合、深加工技術(shù)提升和項(xiàng)目建設(shè)提供有力的資金保障。此外，增發(fā)完成后公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，資金壓力也將大幅緩解，資產(chǎn)負(fù)債率將從60.8%降至50.8%，有息負(fù)債占凈資產(chǎn)比率從73.7%降至49.1%。

　　盈利預(yù)測調(diào)整

　　維持2014/2015 年盈利預(yù)測0.44/0.42 元。假設(shè)2014/15 年鎢精礦價格0%/-2%，單位成本+5%/+5%，鎢精礦產(chǎn)量+0.6%/+0.6%。

　　估值與建議

　　維持目標(biāo)價和評級，收儲談判有望為股價提供催化劑。年初以來公司股價持續(xù)振蕩，目前2014E 的P/E 為52x，短期若收儲談判取得進(jìn)展，帶動稀土價格上升，公司股價有望獲得一定支撐。雖然電池材料板塊盈利能力相對有限，但新能源汽車中期逐步放量，股價有望享受消息面利好。維持A 股目標(biāo)價25.7 元(目標(biāo)P/E 為59x)，較目前股價尚有10%的上漲空間，維持審慎推薦評級。

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