西部資源：新能源和有色金屬多元布局形成
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事件：擬向包括控股股東四川恒康在內(nèi)的四名對(duì)象以6.89 元/股發(fā)行5.25 億股，募資資金36.18 億元，用于收購(gòu)深圳市五洲龍汽車(chē)有限公司80%股權(quán)并增資、收購(gòu)重慶恒通客車(chē)有限公司59%股權(quán)、收購(gòu)重慶市交通設(shè)備融資租賃有限公司57.55%股權(quán)、收購(gòu)重慶恒通電動(dòng)客車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)有限公司35%股權(quán)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
點(diǎn)評(píng)：
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拉開(kāi)序幕，向新能源汽車(chē)進(jìn)軍。公司主業(yè)是銅和鉛鋅礦開(kāi)采，但是受到金屬價(jià)格持續(xù)低迷和公司對(duì)行業(yè)前景的判斷，2013 年起開(kāi)始轉(zhuǎn)型。2014 年初公司設(shè)立蘇州恒康泰汽車(chē)新能源公司，正式向新能源汽車(chē)領(lǐng)域進(jìn)軍；2014 年4 月取得了龍能科技（蘇州）有限公司85%股權(quán)，并出資與蘇州力能共同設(shè)立蘇州宇量電池有限公司，兩家公司將分別專(zhuān)注于鋰電池材料和鋰電池電芯的研發(fā)。本次非公開(kāi)增發(fā)擬收購(gòu)三家整車(chē)企業(yè)（五洲龍汽車(chē)、恒通客車(chē)和恒通電動(dòng)），擬收購(gòu)一家新能源汽車(chē)融資平臺(tái)（交融租賃）。
整合現(xiàn)有資源，向下游延伸。公司于2010 年取得了河源鋰輝石礦采礦權(quán)，具備40 萬(wàn)噸采礦能力。此次增加新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，既可整合現(xiàn)有鋰礦資源，又可進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦?shí)現(xiàn)從鋰礦石開(kāi)采、鋰電池材料、鋰電池組裝、新能源汽車(chē)銷(xiāo)售、客戶融資一體化的產(chǎn)業(yè)布局，降低單一有色金屬行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的依賴。
新能源汽車(chē)行業(yè)前景樂(lè)觀。2012 年國(guó)務(wù)院通過(guò)了《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，若該規(guī)劃能順利實(shí)施，2013-2015 年新能源汽車(chē)保有量復(fù)合增速將達(dá)到162%，2016-2020 年新能源汽車(chē)保有量復(fù)合增速將達(dá)到58%。隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能減排的重視，新能源汽車(chē)接受度將不斷提高，我們看好行業(yè)前景。
看好公司前景，大股東認(rèn)購(gòu)80%增發(fā)股份。公司控股股東四川恒康發(fā)展有限公司擬認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)增發(fā)80%的股份，持股比例將從46.67%（3.09 億股）增加至61.41%（7.29 億股），并承諾36 個(gè)月不轉(zhuǎn)讓本次新增股份。非公開(kāi)增發(fā)完成后，公司總股本將從6.62 億股增至11.87 億股。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：由于公司非公開(kāi)增發(fā)尚需股東大會(huì)審核通過(guò)，尚存不確定性。維持公司14-16 年EPS 0.11 元、0.13元、0.18 元的預(yù)測(cè)，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：歐債危機(jī)惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；金屬價(jià)格下降；非公開(kāi)增發(fā)未獲通過(guò)。
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