稀土鎢鉬資源稅改革，有色金屬或補漲

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稀土鎢鉬資源稅改革 有色金屬或補漲

國務院總理李克強4月28日主持召開國務院常務會議，決定實施稀土鎢鉬資源稅改革，促進理順資源稅費關系。會議決定，從2015年5月1日起，將稀土、鎢、鉬資源稅由從量計征改為從價計征，并按照不增加企業稅負的原則合理確定稅率。同時，進一步清理和規范收費，將稀土、鎢、鉬的礦產資源補償費費率降為零，停止征收相關價格調節基金，取締省以下地方政府違規設立的相關收費基金。研究建立礦產資源權益金制度。

評論：

資源稅改革出現時點符合市場預期。國家一直對以稀土為首的稀有金屬采取戰略性保護，資源稅改革和出口關稅取消屬于無縫對接，符合國家將調控方式從出口壁壘轉向內政管控的方針。“稅制改革”的出現時點符合市場預期。

稅率設立標準低于市場預期，利好資源股。此前市場中有預期：國家希望通過資源稅改革來提高征稅力度，進而提高礦產開采成本和出口價格，從而來實現礦產保護。如今國家明確稅率標準為“按照不增加企業稅負的原則合理確定稅率”，大幅低于市場預期。“關稅取消+資源稅負擔不變”，受此影響，短期上游礦企的成本壓力顯著降低，并將向下游傳遞，間接有利于改善下游需求。利好資源股。

資源稅改革是對上游礦山的長期利空。對于上游合法礦山來說，開采數量受生產性指標限制，供給相對確定，因此，礦產價格主要受下游需求變化的影響。當下游需求增加時，礦產價格會上漲，此時，無論是“從價計征”還是“從量計征”稅制，上游合法礦山能夠獲得的總收入是同樣多的。“從價計稅”意味著合法礦山的生產成本顯著隨著價格上升而增加，這意味著政府從增加的收入中分走的蛋糕變多了，因此對于上游礦山是長期利空。我們認為，資源稅的改革方向很早以前就被市場有所預期，該利空影響已經提前在股價上得到反映。

取消資源補償費屬于超預期事件，利好資源股。國家原來對礦產資源補償費的征收標準是礦產品收入的2%，如今取消資源補償費，顯著利好上游礦山。根據測算，金鉬股份、章源鎢業、包鋼股份是相對受益較大的幾個公司，2014年“資源補償費/稅前凈利潤”比值分別達到了20%、12%、4%。

投資建議：對有色金屬行業提升至推薦評級。我們給出以下幾個理由：1）近期央行持續推出寬松政策，有助于市場流動性的增強；2）美元指數不斷回調，最新的經濟數據低于預期；因此，美聯儲加息的節點可能繼續后移；3）前期有色金屬板塊漲幅不大，落后于大盤，未來有補漲的可能性。

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