有色金屬搶占上游高點，關注國改主題機會

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

央企合并是有色金屬企業資產收益率提升的有效途徑。有色金屬國有企業資源稟賦一般，負債水平較高、行業和集團內部整合力度較弱。在中國金屬需求持續疲軟，基本金屬價格持續低迷的背景下，集團層面優質資產重組和國企治理結構改革等措施將加強國有資本對金屬資源的控制能力，加速過剩產能出清，有效提高有色行業國有資本的回報率。

國企整合和改革窗口期已經打開。自上而下來看，除了前期南北車合并，近期海運系集體停牌，國企改革頂層推進顯著提速，存在同業競爭的國企將從改革中率先受益。 “一帶一路”戰略實施和海外資源并購過程中有色國企將直面國際競爭，國企優勢資源整合將和規避同業競爭，亦將加速相關企業重組。

關注國際競爭類央企整合和地方國企改革：我們認為， 1) 一帶一路戰略實施下，優勢產能和資源整合減小內部交易成本并厘清同業競爭關系，加強國際競爭力，在國際礦山開發中獲得競爭優勢并創新開發模式，增加國資對海外資源的控制能力；2) 有色央企和地方國企參與產能和資源整合，優質礦山注入+冶煉產能證券化減少企業負債，為有色國企海外擴張和多元化經營提供空間。

受益標的：中色股份、中國中冶、中國鋁業。我們認為在國有企業重啟重組進程的背景下，具備海外礦山開發經驗的中色集團、中冶科工集團和中國鋁業公司的重組預期將被重新點燃，受益標的中色股份，中國中冶，中國鋁業。此外，地方國企改革首推具備競爭+功能類國企支持措施和國資管理改革措施的江西、廣東、云南。地方國企受益標的：江西銅業、廣晟有色、中金嶺南、錫業股份。

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