美聯(lián)儲(chǔ)加息增加中國資本外流壓力,降準(zhǔn)或繼續(xù)
12月17日,國家外匯管理局公布,11月銀行結(jié)售匯逆差3490億元(等值548億美元),較10月逆差1279億元(等值201億美元),規(guī)模大幅增加。
此前中國央行公布的11月外匯儲(chǔ)備大降872億美元,為2013年2月以來最低水平;外匯占款創(chuàng)歷史第二大跌幅。
市場人士認(rèn)為,這體現(xiàn)出中國跨境資本外流的形勢進(jìn)一步加劇。主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的人民幣貶值預(yù)期。長遠(yuǎn)來看,2016年美元仍處于強(qiáng)勢周期,人民幣有緩慢貶值的趨勢,資本外流的情況仍將延續(xù),為確保國內(nèi)流動(dòng)性,央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、公開市場操作等進(jìn)行積極對(duì)沖。
跨境資本外流壓力加大
外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,11月銀行結(jié)售匯逆差3490億元(等值-548億美元),較上月減少2211億元,其中代客結(jié)售匯逆差2762億元(等值-434億美元),與央行外匯占款逆差496億美元,與除去匯率波動(dòng)因素的央行官方外匯儲(chǔ)備余額下降500億美元的規(guī)模基本接近。
結(jié)售匯數(shù)據(jù)更能真實(shí)反映跨境資本流動(dòng)的情況,以上數(shù)據(jù)可以證明11月我國跨境資本外流壓力增大。
國家外匯管理局上周四舉行的外匯管理政策新聞發(fā)布會(huì)上,國家外匯管理局國際收支司副司長王春英表示,根據(jù)監(jiān)測情況來看,11月的外匯資金供求壓力再次有所加大,這在匯率走勢上就有所體現(xiàn)。
實(shí)際上,10月份以來外匯市場的供求壓力較之三季度曾一度明顯緩解。9月份結(jié)售匯逆差近1100億美元,10月份收窄到200億美元。從跨境收支來看,9月份大概有700多億美元的外匯凈流出,10月份轉(zhuǎn)為外匯凈流入。
10月份以來外匯市場的供求壓力的確比三季度明顯緩解,主要是由政策、市場以及季節(jié)性因素共同造成的。
跨境資本外流壓力增大主要有三方面原因:一是10月份中國跨境資本流動(dòng)形勢改善的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固,雖然外匯市場的不穩(wěn)定情緒有所緩解,主要是受益于逆周期宏觀審慎政策措施效果明顯,遠(yuǎn)期購匯簽約額逆差持續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示,11月遠(yuǎn)期凈購匯從10月的17億美元升至67億美元,此前連續(xù)3個(gè)月下降。
二是外匯市場供給的緊平衡,貨物貿(mào)易順差減少則市場的外匯供給減少。三是企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作仍是在降低出口收匯率和增加進(jìn)口付匯率。后兩點(diǎn)可以從結(jié)構(gòu)變化看,本月代客結(jié)售匯下降為133億美元,主要是貨物貿(mào)易項(xiàng)下的結(jié)售匯差額惡化,較上月下降104億美元,而進(jìn)出口規(guī)模下降75億美元。
資本外流的因素包括,一是過去幾年企業(yè)的套利要慢慢地往回調(diào);二是在匯率波幅增加的情況下,企業(yè)的套期保值需求會(huì)上升,也有通過外匯市場上衍生產(chǎn)品做保值的交易;三是資本外逃。
人民幣境外需求增加
外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,11月人民幣對(duì)外凈支付1204億元,較上月增加393億元。以銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重衡量的結(jié)匯意愿從59%升至61%,購匯率小幅下降,從76%降至75%。
這體現(xiàn)出人民幣在境外的需求增加,居民配置人民幣資產(chǎn)的意愿上升。
與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)主體加快外幣負(fù)債的償還。境內(nèi)外匯貸款減少180億美元,同比增速下滑至-15%。
11月以來,人民幣對(duì)美元走貶,主要是緣于美元走強(qiáng)。部分企業(yè)機(jī)構(gòu)為了避險(xiǎn),做了一些套期保值,同時(shí)也加快了外債購匯還債還貸等動(dòng)作。總體來說,這些都是在外匯管理政策的容忍范圍之內(nèi)。
2016年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整可能還會(huì)帶來3000億~4000億美元資本流出,同時(shí),套期保值也會(huì)隨著匯率波幅的增加有進(jìn)一步的發(fā)展,隨之外匯儲(chǔ)備也會(huì)相應(yīng)減少同樣的規(guī)模。
以目前中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模來看,這樣的資本流出規(guī)模,是在可承受的范圍之內(nèi)。
目前我國的國際收支是非常穩(wěn)健的,全年有超過5000億美元的貿(mào)易順差,1000多億美元的外商來華直接投資,這是分析判斷的基礎(chǔ)。
美元加息對(duì)跨境資本流動(dòng)會(huì)有短期的擾動(dòng),但從長期來看,國際收支和跨境資本流動(dòng)應(yīng)該是穩(wěn)健的。隨著中國經(jīng)濟(jì)的雙向開放,中國企業(yè)的競爭力會(huì)越來越經(jīng)得起國際的檢驗(yàn),我國國際收支結(jié)構(gòu)應(yīng)該會(huì)保持長期相對(duì)比較穩(wěn)健的水平。所以,美元加息對(duì)跨境資本流動(dòng)有影響,但不會(huì)非常顯著。
降準(zhǔn)將繼續(xù)
貨幣政策方面,謝亞軒表示,央行可能會(huì)采取包括降準(zhǔn)、公開市場操作、SLO在內(nèi)的多種方式積極對(duì)沖,以確保國內(nèi)流動(dòng)性的充裕和貨幣市場利率的穩(wěn)定。
盡管12月資本外流的壓力上升,但是在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策靴子落地之后,2016年1月的中國跨境資本外流可能出現(xiàn)階段性的改善,流出減少甚至可能出現(xiàn)小幅正增長。
當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率和匯率都有降低的時(shí)候,資本外流是比較合理的現(xiàn)象,預(yù)測,到2016年底,美元對(duì)人民幣會(huì)達(dá)到6.8。據(jù)他預(yù)計(jì),中國央行在明年會(huì)繼續(xù)通過降低存款準(zhǔn)備金率來對(duì)資本的流出進(jìn)行補(bǔ)充。
預(yù)測明年將會(huì)有1次降息、4次降準(zhǔn)。在七天逆回購方面,預(yù)計(jì)會(huì)有兩次降息,每次25個(gè)基點(diǎn),從目前的2.25%降到1.75%。而降準(zhǔn)很大程度上取決于匯率機(jī)制變化以后明年資本外流情況。
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