為何原油暴跌之下，有色能夠企穩？

最近大宗商品中工業金屬價格企穩甚至回升，而原油價格則繼續下跌，這個分化背后可能體現了市場對新興、發達市場的看法：

最近大宗商品中工業金屬與能源價格再次分化

大宗商品價格中，最近一個月油價繼續下跌，而銅、鋁等工業金屬價格則是企穩甚至有所回升，出現了能源與工業金屬價格走勢的明顯分化。類似的分化在金融危機后體現的比較明顯，2009-2010年工業金屬價格相對原油同樣有明顯走強，而在2011-2013年則是原油價格相對工業金屬不斷走強。從短期來看，原因可能是地緣政治、供給等因素。但把時間拉長來看，這種分化背后可能體現了市場對新興市場與發達市場的看法。

分化或體現了市場對新興市場和發達市場的看法

新興市場與發達市場在大宗商品的消費上的一個明顯差別是在工業金屬與能源的消費占比上。新興市場中的中國很有代表性，其消費的銅、鋁等工業金屬幾乎占全球消費量的一半，而原油消費量則只占約12%。也就是說，整體上來看，新興市場是工業金屬的主要消費者，而發達市場則是原油等能源的主要消費者。兩者價格的分化可能有市場對新興市場和發達市場的看法的因素。在2009年-2010年，同樣出現了工業金屬價格對能源的走強，同時也是市場對新興市場偏樂觀的階段，這在當時新興市場匯率走強上可以明顯看出來。

投資者對新興市場并沒有那么擔心

一些看法可能認為美聯儲加息給新興市場帶來資金流出壓力，特別是最近阿根廷比索比索匯率的大幅貶值可能加大了這種擔憂。但從之前美聯儲加息周期中美元指數的走勢來看，首次加息后美元會有大約1-3個月的走弱階段，這期間新興市場貨幣會出現相對走強。我們在海外年度策略報告《最安全的地方，或許最危險》就指出，市場對新興市場預期可能已在改善。前面提到的工業金屬價格相對能源的走強，可能也是投資者對新興市場不那么擔憂的體現。