有色產能整合有利再平衡

中央經濟工作會議明確過剩行業產能出清和兼并重組兩大供給側改革思路。明確兼并重組推升行業整合預期，使得有色板塊風險有望下行。目前有色金屬上市國企負債率達70%，礦山采選企業凈利率僅約10%，冶煉行業長期虧損。在中國金屬需求持續疲軟，基本金屬價格持續低迷的背景下，市場對金屬采選和冶煉企業產能收縮進程的風險評價較高。上市公司優質礦山和冶煉資產整合將加強大集團對金屬資源和產能的控制能力，加速過剩產能出清將提高有色行業經營效率。

近期有色金屬行業限產保價趨勢顯著。隨著中央經濟工作會議明確提出化解過剩產能，后續減產執行進度有望進一步加強，過剩出清和去庫存有望加速，限產保價+緩沖性經濟政策有望改善企業盈利。因此維持行業增持評級，認為基本金屬預期已在最低位，供給側改革將加速行業再平衡。考慮行業整合能力和業績彈性，推薦中色股份，受益標的包括中金嶺南、馳宏鋅鍺、云鋁股份、江西銅業等。