有色金屬下游需求仍待恢復

回顧2015年，總體來看，一方面，作為主要金屬消費國的中國經濟持續放緩，有色金屬需求大幅萎縮，供應過剩凸顯；另一方面，美聯儲在去年底首次加息，加息預期持續推高美元，壓制金屬價格。有色金屬中，去年銅、鋅跌幅近20%，鋁、錫跌幅分別為19%和24%，鎳價下跌逾40%，鉛由于供需面較好，跌幅在4%。有色價格持續低位或正在構筑新一年的底部區域。

上期有色金屬指數自2015年11月中旬觸底后持續反彈，由最低點的1898點上漲到年末的2098點。價格雖反彈了200點，但總體弱勢格局并未改變。我們認為，本周上期有色金屬指數將面臨重要壓力，在2015年中國經濟數據出臺前，將保持弱勢振蕩態勢。

從影響有色金屬價格的中短期因素來看：

一是有色金屬需求是否恢復成為重點關注因素，中國12月經濟數據能否持續改善將引導金屬價格。中國統計局數據顯示，2015年12月官方制造業PMI為49.7。其中，消費品制造業表現出色。雖然12月PMI略有恢復，但2016年1月中旬將要發布的中國12月經濟數據以及2015年全年數據將引導后期有色金屬價格。預計隨著12月和1月工業活動的減弱，12月的經濟數據應不會有太大改善，2015年全年GDP增速有可能保持在6.9%的水平。由此來看，有色金屬價格本周或保持弱勢振蕩。

二是有色金屬供應端能否如期減少仍無法確定。為了應對價格持續下跌，行業集體采取抱團取暖，先是十大鋅煉廠宣布今年減產50萬噸，緊接著鎳、銅企也紛紛提出減產保價計劃。去年12月1日，包括江西銅業、銅陵有色等在內的10大銅煉廠計劃2016年集體減產精煉銅35萬噸，并同意在2016年一季度將現貨銅銷售減少多達20萬噸。我們認為，此舉信號作用大于實際作用，只是希望給市場建立更多信心，對有色金屬價格影響有限。

三是市場對年初備庫行情的預期開始有所反應。在價格持續低迷的情況下，一旦二季度有色金屬需求有所改善，出于預期考慮，每年春節前后的備庫行情有可能提前，一旦中國全年經濟數據落地，備庫行情預期有可能推動金屬價格上漲。

預計本周銅價仍保持振蕩格局，倫銅指數振蕩區間為4650—4850美元/噸；滬銅1603合約振蕩區間保持在36000—37000元/噸，上沿37000元/噸將存在較強壓力；滬鋁1603合約將保持在10500—11000元/噸區間運行；滬鋅1603合約將于13200—13700元/噸區間運行；滬鉛1602合約保持反彈格局，支撐位在13000元/噸，13500元/噸有較強壓力；滬鎳1605合約振蕩區間為69000—71800元/噸；滬錫1605合約有望維持反彈，96000元/噸為較強壓力位，支撐位在92000元/噸。