有色金屬行業迎接階段性反彈

看好工業金屬和黃金這波階段性反彈行情,主要邏輯如下:(1)美元指數階段性走軟;(2)工業金屬前期價格跌幅較大,普遍受到成本支撐,重點關注鋅(產能收縮在兌現)和鋁(產能持續退出),鋅行業建議重點關注馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南等彈性大的標的,鋁行業建議重點關注云鋁股份;(3)看好黃金價格反彈,美元指數下跌,避險情緒上升均利好金價,同時疊加人民幣貶值預期,國內金屬表現將強于海外,建議關注中金黃金、赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的;(4)全球經濟基本面仍不樂觀,工業金屬需求仍弱。所以定位為階段性反彈機會。

美元指數階段性走軟

今日美元指數大幅下滑2.22%至97.34,創近年來最大跌幅,主要是由于1)紐約聯儲主席表示,近期美元走強將傷害美國經濟,全球經濟將出現重大下滑;2)美國的ISM非制造業指數53.5,低于市場預期。我們認為美國經濟數據不及預期,料短期加息概率不大,美元將階段性走軟,利好工業金屬和黃金價格反彈。

工業金屬價格已到成本支撐區域

2015年,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格分別為下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%,延續了近年工業金屬價格持續下滑趨勢,由于多年的持續下滑,目前各金屬價格已處于成本線左右,特別是鋅、鋁等行業大面積虧損,并引發了鋅、鋁行業的供給收縮。

鋅供給端持續續收縮:1)2015年國際礦業巨產學研嘉能可50萬噸,2)2015年11月中國鋅骨干企業發出倡議限產保價,計劃減少2016年精礦產量50萬噸;3)2月2日美國大型鋅生產商Horsehead申請破產保護;電解鋁全行業虧損,產能持續退出。

電解鋁行業平均含稅完全成本在12000元左右,平均含稅現金成本在10300元左右,當前鋁價為10865元,前期最低價格僅為9500元左右,全行業虧損并且六成左右的產能現金流虧損,引起了電解鋁產能持續退出,預計2015年中國電解鋁產能退出在400-500萬噸。

我們建議重點關注鋅、鋁行業機會,行業虧損引發的產能退出使得價格反彈持續性會更好。從公司業績彈性的角度來看,鋅行業標的中馳宏鋅鍺、西藏珠峰彈性最大;鋁行業標的云鋁股份彈性最大,建議積極關注。

黃金料將繼續反彈

自2014年12月份以來,COMEX黃金價格已反彈7%。SHFE黃金自15年12月以來已反彈近10%,我們繼續看好黃金反彈且國內金屬表現好于海外,主要是由于1)美元指數階段性下滑;2)短期內美元加息概率不大;3)全球金融市場動蕩引發避險需求上升;4)人民幣對美元貶值使得國內黃金價格表現好于海外。從業績彈性的角度業看,黃金類公司中中金黃金彈性最大,同時建議積極關注赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的。

仍然是階段性反彈

我們認為這波反彈仍為階段性反彈,主要是由于全球經濟基本面仍然不樂觀,工業金屬需求仍較為疲弱,工業金屬的反轉一定要有需求的拉動,而需求端目前并無明顯起色。

風險提示:美聯儲寬松政策變化、中國經濟政策變化、歐洲經濟變化。