有色金屬行業：鎳行業，景氣有望繼續回升
有色金屬行業：鎳行業，景氣有望繼續回升
全球鎳的消費和生產均非常集中。目前不銹鋼行業鎳的消費占比達到60%,加上其他合金消費約占鎳總消費量的80%;另外電鍍行業,約占總消費量的10%; 生產的集中度也非常高,前五大生產商占比達到60%。另外,目前鎳的生產主要依賴于硫化礦,而全球儲量中接近70%是紅土礦資源。
中國鎳的對外依存度超過70%。根據USGS的統計,中國的鎳資源儲量為760萬噸,只占全球的2%左右;其中硫化銅鎳礦約占總儲量的91%,主要分布在甘肅的金川鎳礦區以及吉林、新疆等地;然而中國卻是全球最大的消費國,對外依存度非常高。08年鎳消費占全球的比重已經達到28%,而礦產鎳只有全球的 8%,整體上對外依存度超過70%。
受益于西方不銹鋼開工率的提高,鎳價仍有上升空間。盡管09年年初中國社會庫存增加5萬噸左右,LME庫存也處在歷史高位,但是短期內市場主要受西方國家經濟復蘇和夏休結束不銹鋼開工率回升、備庫、罷工等因素的支撐,而短期內紅土鎳產能釋放壓力相對較小,資金持續流入鎳市場,鎳價仍有一定的上升空間,預計鎳價有望重回25000美元以上。
持續高鎳價將導致紅土鎳產能釋放和鐵素體不銹鋼的替代壓力。與硫化礦生產不同的是,紅土礦的冶煉主耍受到資本和技術的驅動,且生產成本相對更高,礦石、能源占直接成本的比重超過70%。鎳價持續在18000美元以上有助于含鎳生鐵企業產能的釋放。另一方面,持續的高價格將會對奧氏體不銹鋼的牛產形成一定的壓力,促使200系和鐵素體不銹鋼牛產比例的提高,從而制約鎳的消費。
投資建議。近期在西方國家不銹鋼產能利用率逐步上升以及繼續回升的預期下,行業盈利能力將繼續改善,這將強化鎳業公司盈利持續回升的預期;加上國內主要的鎳業上市公司一一吉恩鎳業持續的資源擴張趨勢以及未來幾年礦產量明確的增長預期,我們給予鎳行業“強于大市”的評級,以及維持吉恩鎳業的“增持”評級。
風險因素:短期需求復蘇不及預期、減停產能復產以及紅土礦釋放快于預期,導致鎳價重回低位;公司海外擴張效率不及預期等。
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