中國鐵鈦價格回升將帶動盈利增長
中國鐵鈦(00893) - 銷量增加及價格回升將帶動盈利增長
評級： 買入
合理價格：5.20
中國鐵鈦公布，集團09年錄得3.28億人民幣的純利，較去年同期增長32%，主要是受旗下鐵精礦及球團礦等兩項產(chǎn)品之收入分別同比增加49%及50%所帶動。集團純利較市場預(yù)期略低2%，惟相信未來收益增長將受益于集團增產(chǎn)及鐵材價格保持穩(wěn)定。
銷量的增加彌補了產(chǎn)品售價下降帶來的影響，其中鐵產(chǎn)品售價下跌了6-10%，而鈦精礦售價更顯著下滑了49%。在銷量方面，鐵精礦及球團礦銷量分別同比增加19%及127%，惟中品鈦精礦的銷量卻減少逾20%。
預(yù)期2010年集團產(chǎn)品的平均售價將顯著提升。雖然集團的鐵產(chǎn)品是以合約價格售出，但合約內(nèi) 含有成本轉(zhuǎn)嫁條款，若市場價格較合約價格為高，產(chǎn)品售格最多可上調(diào)當(dāng)中差距的50%。在分析員會議中，管理層預(yù)期2010年鐵產(chǎn)品的售價將約為每噸800 人民幣，較09年期間的加權(quán)平均售價增加至少23%。
展望未來，集團的內(nèi)部增長及收購合并兩方面均有可觀的發(fā)展機會。目前集團鐵礦石的總產(chǎn)量較銷 量多68萬噸，意味著2010年的鐵礦石銷量可大幅增加70%。另外，集團亦新近收購了兩個新礦場(陽雀箐礦場及茨竹箐礦場)，預(yù)計可為集團帶來 4,300萬噸的礦石資源，并可優(yōu)先購買另外五個鐵礦場之采購權(quán)。
在各香港上市的 undefined undefined undefined undefined中國礦業(yè) undefined undefined 公司中，中國鐵鈦擁有最高的凈邊際利潤率(30%)及行業(yè)第二高的股本回報率(22%)。除此之外，預(yù)期集團2010年的每股盈利將較去年大幅增加54%至每股0.267人民幣。然而，目前集團的2010年預(yù)測市盈率僅為14倍，較同業(yè)有一定折讓。 故此，我們給予中國鐵鈦買入評級，目標(biāo)價為5.2港元，亦即17倍的2010年預(yù)測市盈率，與行業(yè)的平均估值水平一致。
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