包鋼稀土：向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈 維持中性評級
事件：包鋼稀土 [ 26.82 3.71%]2日晚間公告，與河北新奧博為技術(shù)有限公司合資成立包頭市稀寶博為醫(yī)療系統(tǒng)有限公司(以下簡稱“稀寶博為”)，合資公司注冊資金5億元，其中包鋼稀土出資現(xiàn)金2億元，占注冊資本的40%，處于相對控股地位。
點(diǎn)評：稀寶博為的成立，表明包鋼稀土又向下游邁進(jìn)了一步。
由于稀土市場一直供過于求，在這種情況下，包鋼稀土一方面積極響應(yīng)國家政策，自己建立了稀土儲備庫，另一方面也積極向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成新的利潤增長點(diǎn)。(編注：包鋼稀土之前已經(jīng)涉足釹鐵硼項(xiàng)目和鎳氫動力電池項(xiàng)目。)
我們認(rèn)為，目前，MRI(核磁共振成像)項(xiàng)目對包鋼稀土業(yè)績提升不大。根據(jù)之前我們的調(diào)研情況，包鋼稀土MRI項(xiàng)目的設(shè)計產(chǎn)能為300臺，每臺 MRI所需釹鐵硼為1噸，所需磁體全部來自新建的釹鐵硼項(xiàng)目生產(chǎn)線。根據(jù)測算，即使項(xiàng)目按產(chǎn)能完全投產(chǎn)，也只能為包鋼稀土帶來0.028元的每股收益。
我們之前提到，包鋼稀土資產(chǎn)負(fù)債率最近幾年不斷上升，資金方面存在較大壓力，存在融資需求，其收購南方礦以及進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的計劃也因此暫時擱置，而 這些新建項(xiàng)目在未來兩年預(yù)計對包鋼稀土業(yè)績影響不大，因此可以得出結(jié)論，包鋼稀土未來兩年的收入和業(yè)績?nèi)匀恢饕揽肯⊥猎鲜袌龅淖邉荨Ｓ捎谙掠涡袠I(yè)的復(fù) 蘇以及通脹預(yù)期，我們對未來的稀土價格持較為樂觀的態(tài)度。
經(jīng)過測算，預(yù)計包鋼稀土2009-2011年EPS(每股收益)分別為0.07元、0.51元和0.72元，以其目前股價計算，對應(yīng)2010-2011年的PE(市盈率)約分別為50倍和36倍，我們暫維持其“中性”評級。
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