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    包鋼稀土:量價齊升 再創(chuàng)輝煌
    作者:Slipy    文章來源:有色金屬生意社    更新時間:2010-8-6 9:53:47

    包鋼稀土:量價齊升 再創(chuàng)輝煌


     

      量價齊升,收入、利潤再創(chuàng)歷史新高。

      受經(jīng)濟復(fù)蘇和我國加大稀土產(chǎn)業(yè)管理力度的影響,稀土產(chǎn)品價格從094季度開始持續(xù)、快速回升,今年上半年維持強勁上升勢頭,主要產(chǎn)品市場均價同比上漲均超過100%。公司經(jīng)營情況迅速好轉(zhuǎn),產(chǎn)銷量放大。量價齊升使得上半年收入、利潤水平創(chuàng)下歷史同期新高。

      成本、費用控制得力,毛利率、凈利率大幅提升。

      生產(chǎn)規(guī)模擴大的同時,公司全面開展降本增效成果卓著,綜合毛利率42.27%,同比增加30.92個百分點;凈利率達23.92%,而去年同期為大幅虧損,較去年底增加19.69個百分點。

      各項產(chǎn)品盈利能力都有明顯的提升,總體上傳統(tǒng)稀土產(chǎn)品稀土氧化物、稀土金屬、其他稀土化合物、碳酸稀土盈利上升較快,毛利率同比增加25-40 個百分點。這部分產(chǎn)品產(chǎn)量和成本相對比較穩(wěn)定,盈利上升主要源于價格上升。稀土功能材料毛利率25.2%,同比增加23.95個百分點,我們預(yù)計釹鐵硼產(chǎn) 銷量的增加是盈利大幅提升的主要原因。

      配額大幅降低將制約下半年出口收入增長。

      今年上半年,公司出口配額為3163噸,同比增長6.03%,出口產(chǎn)品價格同比上升超過4倍,因而上半年出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)了大幅增長。

      公司下半年出口配額為2020噸,環(huán)比、同比分別下降36.14%38.51%,按照上半年價格水平,下半年出口收入在7200萬元左右,環(huán)比、同比分別下降約36%61%

      磁性材料產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力將快速上升。

      09年底,1.5萬噸高性能釹鐵硼磁材一期建成投產(chǎn),產(chǎn)能達到3000(1000噸釹鐵硼合金和2000噸磁性材料)。今年上半年因電力不 足的原因未能如期達產(chǎn)。目前,磁材客戶需求旺盛,公司已經(jīng)獲得了部分訂單,因而可能加快推進一期產(chǎn)能的達產(chǎn)及二期生產(chǎn)線的建設(shè)。樂觀估計,今年釹鐵硼產(chǎn)量 有望達到5000噸,其中09年收購的三吉利公司貢獻產(chǎn)量約3000噸。

      今年3月,公司與河北新奧博為公司合資成立稀寶博為醫(yī)療系統(tǒng)有限公司,建設(shè)稀土永磁合磁共振儀(MRI)項目,標志著公司向磁材產(chǎn)業(yè)鏈下游的進一步拓展。規(guī)劃產(chǎn)能為300臺,約需釹鐵硼1000噸左右。釹鐵硼項目一期主要是為MRI項目做原料配套。

      目前該項目仍處于設(shè)計階段,預(yù)計明年開始貢獻產(chǎn)量。

      由于國家對稀土上游產(chǎn)品的開采和生產(chǎn)實行保護性政策,公司的稀土氧化物、碳酸稀土等產(chǎn)品產(chǎn)能進一步擴張可能性不大,磁性材料業(yè)務(wù)將成為產(chǎn)能增量的主要來源,業(yè)績貢獻度將逐漸提升。

      鎳氫電池項目進入試生產(chǎn)階段。

      鎳氫電池項目今年上半年仍處于虧損狀態(tài)。公司從去年10月開始對該項目進行技術(shù)改造,轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)混合動力汽車用電池,今年4月底完工,目前在試生產(chǎn)階段,下半年還需經(jīng)過汽車廠商認證,預(yù)計今年產(chǎn)量較小,明年盈利情況會有所改觀。

      稀土價格中長期牛市格局難以撼動。

      稀土在新能源材料方面的應(yīng)用占比超過50%,受益于新能源產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展和中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變帶來的產(chǎn)業(yè)升級,稀土產(chǎn)業(yè)賣方市場的特征將越 來越顯著,結(jié)合國家對優(yōu)勢礦種的保護政策以及公司對國內(nèi)稀土企業(yè)的整合進程,我們認為稀土價格中長期牛市格局難以撼動。白云鄂博地區(qū)主要為鈮--稀土共 生礦,公司稀土礦原料主要來自包鋼集團生產(chǎn)用尾礦,采購成本低并且相對穩(wěn)定,因而對稀土價格敏感度較高。稀土價格的強勢將引領(lǐng)公司收入和利潤水平進入持續(xù) 上升的軌道。

      盈利預(yù)測和評級。

      我們預(yù)測,公司2010-2012EPS0.86元、1.13元和1.54元,按43.30元的收盤價,對應(yīng)動態(tài)市盈率為53倍、40倍和29倍。公司的鎳氫電池項目仍具有較大的不確定性,暫不考慮在本次盈利預(yù)測當中。維持增持評級,目標價52元。

     


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