鋅價牛市或在5月露端倪
4月中下旬，隨著鋅價反彈，期現價差逐步拉大，冶煉商、生產商及貿易商的惜售心態緩解并且積極進行期現套利交易打壓了鋅價。我國央行連續收緊政策打壓了市場人氣。LME及SHFE鋅庫存大幅增加也是打壓鋅價的另一重要原因，特別是LME鋅庫增幅超過10%。面對這樣的市場環境，下游消費商觀望情緒加劇，這也加速了鋅價的下跌。但是筆者認為，從基本面來看，鋅價的牛市已經初露端倪，5月將成為期鋅中級上漲的起點。
一、鋅市基本面有好轉趨勢
鋅市場仍維持過剩狀態，但鋅基本面有好轉的趨勢�；久孚吅玫脑蚴�，產量相對克制與消費量相對好轉，使得產需量向均衡方向移動。從2010和2011年1—2月份國際鋅市同比數據看，消費增量大于供給增量5.5萬噸。從今年1月份和2月份環比數據看，鋅產量下降量大于消費量1.2萬噸。
二、鋅精礦有供給緊張趨勢 低價惜售情緒濃重
鋅精礦有供給緊張趨勢。從長周期看，鋅礦已經進入供給緊張周期。2010年是轉折年，全年國際鋅礦供給已經小于鋅錠產量54.4萬噸。2011年1—2月份國際鋅礦小于鋅錠產量已經達到20萬噸，預計全年缺口不會小于50萬噸。
國內也存在鋅礦供給緊張趨勢。根據國家統計局披露數據，3月份鋅礦產量33.2萬金屬噸，增幅僅5.7%，但是同期鋅錠產量是45.8萬噸，同比增加11.7%。特別是在價格低位，鋅礦商惜售情緒明顯。
三、高庫存及高注冊倉單仍是壓制短期鋅價的主要因素
短期看，庫存及注冊倉單增加仍將是鋅價上行的重要壓力。截至4月21日，倫鋅庫存攀升至81.4萬噸，較3月底上升7.8萬噸，增幅10.6%。截至4月22日，上期所鋅庫存鋅庫存達到38.9萬噸，較4月1日上升1.8萬噸，增幅4.9%。另外，這些庫存85%以上均形成了注倉單，因此市場對鋅的基本面壓力擔心很大。
雖然庫存在上升，但鋅的現貨升貼水反映出鋅的基本面也在改善。后期如果鋅的升貼水進一步走高，那么將會出現注冊倉單下降的情況，同時也意味著鋅消費進一步好轉。屆時將是鋅價啟動上行的時間點。
四、17000—18000區間鋅價具有消費支撐
自3月底開始，鍍鋅生產企業的訂單開始轉暖，廠家逐漸恢復生產。3月下旬開始，廣東的一些鍍鋅廠企業終端訂單明顯好轉，已經進入生產旺季并恢復滿負荷生產。而東北地區下游生產企業采購鋅錠的數量也在增加，即使清明節假期后鋅價上行下游接貨數量仍然不減。這主要是由于建筑、輕工、家電及汽車消費鋅仍具有一定規模。
技術上看，倫鋅周線上仍在構筑上升三角形，目前接近上升三角形下沿2300附近。月線上看，受到20日及30日均線支撐。國內鋅價相對疲弱，滬鋅主力1106合約從周線上看，下方支撐17300—17200一線，月線上看已經接近布林線中軌。內外盤后期面臨方向選擇。
我們認為5月將會迎來年內低點，低點可預期的位置在17200—17300或者在16300附近。按照2007年以來的規律看，年內高點和年內低點至少會有9000點以上的幅度，因此不再建議過分看空，下方空間相對有限。
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