冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)效果有限，12月有色或維持震蕩

繼9、10月份有色市場走過一個過山車式行情，11月份有色市場跌跌不休，連續(xù)破位，截止11月30日，有色行業(yè)指數(shù)于11月24日達到全年最低點607點，較5月6日全年最高點773點相差166點，跌了近21.47%，而后開始反彈，后有小許回落，于月末達到615點，較月初657點下跌42點。供應過剩、需求疲弱是目前有色金屬行業(yè)普遍面臨的問題，再加上近期美聯(lián)儲官員的講話亦令市場對美聯(lián)儲年底前加息的預期漸濃，令11月有色市場下跌不止，后由于國儲收購金屬傳聞和冶煉企業(yè)發(fā)表聯(lián)合減產(chǎn)自救，使得有色市場有所反彈，臨近月末，有色重回弱勢。這和大宗商品供需指數(shù)BCI反映的情況正好一致。2015年11月，中國大宗商品供需指數(shù)(BCI)為-0.65，均漲幅為-2.55%，反映該月制造業(yè)經(jīng)濟較上月呈收縮狀態(tài)，經(jīng)濟下行風險加大。

有色市場中，22.58%品種上漲，67.74%品種下跌，9.68%的品種持平，其中上漲的全部是稀土，基本金屬，小金屬和貴金屬全線下跌。基本金屬鎳、銅、錫囊括跌幅前三名，分別下跌11.69%、10.55%、10.05%，金屬鏑漲幅最大，漲幅為7.87%。

基本金屬方面，11月基本金屬市場除錫一直下跌外，其他都是呈先大幅下跌后小幅反彈的走勢。基本金屬指數(shù)由月初的707點下滑至11月30日的658點，整體下跌了49點。金九銀十的旺季不旺后，由于基本金屬本身的產(chǎn)能過剩問題，再加上11月本身是需求淡季，基本金屬價格屢創(chuàng)新低，銅價創(chuàng)6年新低，鋁價破萬創(chuàng)十年新低，鎳價跌至2008年12月來最低，鉛價創(chuàng)2010年6月來最低。

面對基本金屬持續(xù)下跌，冶煉企業(yè)發(fā)表聯(lián)合減產(chǎn)計劃，如：中國大型鋅煉廠已經(jīng)建議明年減產(chǎn)50萬噸，即約為一個月的產(chǎn)量，來提振價格；中國的鎳供應商計劃將12月份產(chǎn)量削減15000公噸，2016年計劃減產(chǎn)至少20%；江西銅業(yè)、銅陵有色在內的九大銅企，已就2016年將精煉銅減產(chǎn)逾20萬噸的初步計劃達成協(xié)議，這一減產(chǎn)幅度相當于今年總產(chǎn)量的約5%。另外，11月25日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會已建議國家購買900,000噸鋁，30,000噸精鎳，40噸銦和400,000噸鋅。國家收儲和中國鎳生產(chǎn)商開會討論市場狀況和減產(chǎn)的可能性，雙重利好，讓基本金屬價格于25日報復性反彈。

兩重利好，雖然短期提振了基本金屬的價格，但長期來看，其對價格的提振作用不宜過分解讀。首先從當前的經(jīng)濟環(huán)境來看，收儲面臨幾個約束條件：一是收儲不符合中央產(chǎn)能出清的政策基調，反而會變相扶持過剩的產(chǎn)能擴張。二是收儲需要配套財政。在當前“穩(wěn)增長”壓力下，財政支出擴大而收入放緩，收儲的資金壓力也較大。其次，從去年年底開始，幾乎每個月都有一部分產(chǎn)能退出，但高成本產(chǎn)能的退出其實是一個常態(tài)，但新增產(chǎn)能的彌補效應很大程度上抹去了減產(chǎn)帶來的積極作用。如：去年12月以來，中國電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的減產(chǎn)產(chǎn)能總計在240萬噸，但是每個月也有新增產(chǎn)能出現(xiàn)。今年3月到10月，新建、擴建電解鋁產(chǎn)能累計為300萬噸，新增產(chǎn)能大于減產(chǎn)產(chǎn)能。2016年電解鋁產(chǎn)能將達到4200萬噸，新增產(chǎn)能為300萬噸。今年銅的產(chǎn)量減量達154萬噸，但仍小幅過剩20萬噸。今年的銅產(chǎn)量將達到1890萬噸，超過需求約6.1萬噸。摩根士丹利表示，因新增項目和一些銅礦生產(chǎn)率上升，部分抵消了企業(yè)減產(chǎn)，明年銅礦產(chǎn)量預計仍將增長5%左右至2000萬噸。而鎳方面，印尼計劃在2016年興建至少7座新的鎳冶煉廠，預計明年中國印尼鎳項目將對國內貢獻7.5萬噸金屬鎳。而從庫存方面看，如：中國電解鋁的社會庫存高達97.8萬噸。盡管該數(shù)據(jù)較年內高峰期120萬噸以上略有回落，但是相對于90萬噸的收儲量，僅社會庫存都無法消化，更何況一些冶煉廠還存有幾十萬噸的庫存。

稀土方面，稀土板塊指數(shù)11月小幅上漲，由月初的286點漲至289點，上漲了3個點。11月以來，工信部開展了新一輪稀土“打黑”活動。一手限產(chǎn)、一手打黑，系列重拳使稀土價格開始出現(xiàn)回暖跡象。然而由于下游需求量沒有明顯增長，11月中旬稀土價格又開始下跌，下旬，市場又有收儲傳聞，鐠釹鏑類產(chǎn)品報價繼續(xù)上揚，但下游對此報價接受度不高，實際成交仍一般。

貴金屬方面，本月黃金跌幅為6.22%，白銀月跌幅7.11%。11月受美聯(lián)儲加息預期強化的影響及大宗原材料暴跌的影響下，貴金屬黃金白銀價格總體向下運行，月中俄土戰(zhàn)機事件雖拉動市場避險情緒，但未對國內貴金屬價格產(chǎn)生明顯波動。小金屬方面，11月小金屬板塊漲跌不一，其中鈷銦受收儲消息面影響，市場提價意愿明顯，但由于小金屬整體基本面均偏弱，需求萎靡、供大于求、產(chǎn)能過剩，鎂銻鍺鉍價格依然延續(xù)跌勢。

期貨方面：11月份基本金屬的期貨品種，和現(xiàn)貨市場走勢基本一致，11月份基本以下跌為主，月末有所反彈。11月份期鋁延續(xù)始于去年9月來的跌勢，但跌幅有所趨緩，且跌勢相對曲折，其中滬鋁主力的主要跌幅在11月10日-24日期間錄得，累計跌幅達8.8%，最低觸及9620元/噸，創(chuàng)下6年半來新低水平。滬鎳主力合約亦隨倫鎳大幅下滑，運行區(qū)間為77390-63310元/噸，波動率為18.2%(略低于同期的倫鎳19.9%)，較10月末重挫11.28%。11月期銅一改連續(xù)三個月振蕩整理之勢，于11月5日正式向下跌破，滬銅主力合約穩(wěn)步下滑，較10月重挫10.04%至34950元/噸，運行區(qū)間為39110-33220元/噸。月末，受冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)和收儲傳聞消息提振小幅反彈，但基于國內基本金屬產(chǎn)能過剩及需求萎靡的現(xiàn)狀，減產(chǎn)收儲數(shù)量杯水車薪，預計基本金屬主力合約后市仍不容樂觀，12月以弱勢震蕩為主。

后市來看，小金屬雖受收儲影響價格有所提振，但因為需求萎靡，產(chǎn)能過剩原因維持跌勢；貴金屬方面由于中國國情年關將近，需求增加，或會有一定提振。稀土方面，受益于打黑、限產(chǎn)價格有所回暖，但需求未能有效提振，預計后期震蕩為主。基本金屬中，限產(chǎn)和收儲利好刺激其上漲，但終端需求未有改善，后市保持弱勢調整為主。

綜上所述，當前仍處金屬消費淡季，供應充裕的壓力尚未得到實質性的緩解。雖繼鋅市骨干冶煉企業(yè)發(fā)表聯(lián)合減產(chǎn)計劃之后，銅、鎳生產(chǎn)商亦分別開會商討聯(lián)合減產(chǎn)自救，有望從供給端減輕有色金屬價格的下行壓力。另一方面，國儲收購金屬傳聞再起，鋁、鎳、鋅等均在收儲計劃之列，收儲傳聞有利于提振市場信心，為金屬價格提供支撐。不過，美聯(lián)儲加息預期仍是懸在金屬價格上的一把利劍劍。短期而言，消息面上的利好傳聞有助于改善市場情緒，為金屬價格提供支撐。長期而言，供需結構的變化才是決定金屬價格走勢的主要因素，供應端減產(chǎn)、消費端回暖之日，方是金屬價格真正企穩(wěn)回升之時。預計12月有色市場仍保持弱勢震蕩的為主，生意社有色指數(shù)將會在600-650區(qū)間震蕩。