國際稀土永磁市場低迷,中科三環業績增長緩慢

2016年3月19日,中科三環發布2015年年報。報告期內,公司實現營業收入35.02億元,同比下降9.85%。完成歸屬母公司股東凈利潤2.56億元,同比下降3.27%。折合基本每股收益0.26元,低于此前預期。

高端釹鐵硼出口訂單不足,導致中科三環業績下滑。

2015年,中、高端釹鐵硼綜合開工率80%,低端釹鐵硼開工率較低僅30%。目前,中科三環產品生產主要集中于中、高端釹鐵硼材料,其主要下游用途為汽車用電機等。但是,由于2015年以來全球經濟的普遍性低迷,國外中、高端釹鐵硼訂單不足,這其中主要以高端VCM、風電電機、節能電機以及汽車電機為主。這部分高毛利率產品訂單的下滑,使得中科三環的業績增長受到一定程度的阻礙。

新能源汽車用釹鐵硼下游放量程度有限。

新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是中科三環的高毛利率產品。早在10年前就與歐洲、美國等著名汽車廠商共同進行新能源汽車用釹鐵硼磁材的合作研發項目。但是,目前還僅僅止步于實驗性供給階段。2013年,新能源汽車用釹鐵硼銷售不足百噸,2014年總量達到約200噸,2015年在此基礎上增長不大。通過這種小批量供給的方式,很難在短期內提升業績。

盈利預測及評級:預測中科三環16-18年EPS0.29、0.27、0.30元。繼續維持“增持”評級。

風險因素:國內稀土行業政策變化、宏觀經濟增長放緩與下游市場需求不足;稀土原材料價格大幅波動;人民幣匯率變動。