稀土中國產量全球占比最高，未來供給側改革或重點針對私采稀土

供給側改革對金屬價格的影響度取決于中國產量全球占比，供給側改革的提出2015年11月10日上午，中共中央總書記習近平主持召開中央財經領導小組第十一次會議，強調推進經濟結構性改革，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力，推動中國社會生產力水平實現整體躍升。 鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、鐵礦石、有色金屬等幾大行業虧損面已經達到80%，產業的利潤下降幅度最大，產能過剩很嚴重。截至2015年12月初，生產價格指數（PPI）已連續40多個月呈負增長狀態，這幾大行業對整個工業PPI下降的貢獻占了70%—80%。產能過剩導致企業占據著大量人力、資金、土地資源，使得生產以及運營成本居高不下，制約了新經濟的發展。因此，勢必要建立有效的過剩產能退出機制�！敖┦�企業”不退出，企業轉型就不可能實現。 行業現狀：產能過剩，價格下跌目前全球除鋅處于供需平衡狀態外，銅、鋁、鉛、錫、鎳均處于過剩狀態，表觀過剩比率在5%附近。需求雖然都還處于2-5%的正增長，但增速總體是處于下降狀態。鋁、鎳價格跌破50分位現金成本線（暨全球有超過50%的產量是現金虧損的），且達到2009年全球金融危機時的價格水平。鋅跌破90分位現金成本線（暨全球有超過10%的產量是現金虧損的），銅跌到90分位現金成本線（暨全球有10%的產量是現金虧損的）。從盈利能力來看，截止2015年三季度，有色板塊整體稅后凈利潤率僅為0.8%，其中收入占大頭的工業金屬板塊，稅后凈利潤率僅為0.5%。 建議關注中國產量全球占比較高的稀土、鎢行業供給側改革只有對金屬價格產生影響才對投資者有意義，中國金屬產量占比決定了此次供給收縮對價格的影響度。因此供給收縮更應當關注中國供給占全球比重較高的品種（稀土85%、鎢82%等）。工業金屬方面中國礦產量全球占比（銅9%、鋁22%（電解鋁52%）、鉛49%、鋅37%、錫37%、鎳4%）。
　　
稀土中國產量全球占比最高（85%），大面積虧損亟待變革從1985年起，中國稀土產量始終保持全球第一，自1998年起產量占比始終在80%以上，2014年中國稀土產量10.5萬噸，占全球比重為85%。分礦種產量占比來看，混合稀土礦產量占60%左右，氟碳鈰礦占比在30%，離子型稀土礦10%左右，其中離子型稀土礦為中國獨有，資源優勢更為明顯。
　　
資源開采過度，稀土賤賣再現資源開采過度。從儲量來看，各權威統計機構由于數據出處不同、統計口徑不同而難以統一，根據USGS的數據，中國稀土儲量始終保持全球第一，但全球占比有所變化，2015年全球稀土儲量為13,000萬噸，其中中國稀土儲量為5,500噸，占全球儲量的42%，較前幾年有所下降。但根據中國工信部在《中國的稀土狀況與政策》中披露的數據，中國稀土儲量目前僅占全球儲量的23%。
　　
稀土賤賣再現。出口量增價跌，資源賤賣再現。從出口來看，預計2015年中國稀土量在3.1萬噸左右，較去年同期增長9%左右，出口均價1.05萬美元/噸，較年同期下滑18%。
　　
行業虧損加劇稀土價格處于底部，2015年價格同比仍在下滑。稀土是17種元素統稱，17種元素用途不同，價格不盡相同。選取應用前景最廣的輕稀土釹和重稀土鏑作為價格參考。2015年氧化釹均價在26.5萬噸，較去年同期下滑11%；氧化鏑價格為1475元/公斤，較去年同期下滑6%。最新報價，氧化釹和氧化鏑的價格分別為25萬元/噸和1330元/公斤，2011稀土價格最高時價格分別為150萬元/噸和13793元/公斤，價格較最高價已跌去83%和90%。我們認為稀土價格目前處于底部，未來大幅下滑的概率不大。
　　
中國主要合法稀土生產企業盈利進一步惡化。從上市公司2015年的業績來看，北方稀土和盛和資源分別實現盈利4億元和1985萬元，同比分別下滑37%和90%。五礦稀土和廣晟有色分別虧損4.2億元和2.7億元，14年同期分別為-5580萬元和1870萬元。行業虧損進一步加劇，改革需求迫切。
　　
合法供給基本穩定中國的稀土供給由兩部分組成：合法供給+非法供給。合法供給基本保持穩定。從2006年起，為了應對我國稀土超強度開采嚴重，稀土儲量不斷下降，環境污染嚴重等問題，國家采用多種手段控制稀土供給。1）嚴格控制開采總量。2006年中國實施稀土開采總量控制管理，2007年開始將國家將稀土生產計劃由指導性調整為指令性，嚴格控制稀土開采總量。可以看出，2009年之前實際開采量基本大于生產配額，2010年之后實際產量小于生產配額，特別是近年價格低迷，盡管生產配額有所提高，但產量卻仍在下滑。
　　
嚴格控制冶煉稀土企業生產配額。自2007年開始，我國對稀土冶煉分離產品實行國家指令性計劃，最近幾年我國稀土冶煉分離產品產量呈現穩有有降的趨勢。
　　
削減采礦許可證。2012年國土資源部將稀土采礦證由此前的113張削減至67張，其中江西獨攬45張采礦證，居各省區之首。在江西的45張采礦證中，贛州稀土礦業有限公司獨攬43張，贛州虔力稀土新能源有限公司1張，萬安江鎢稀土礦業有限公司1張。四川7張，福建5張，廣東3張，云南2張，內蒙古2張，湖南、廣西、山東各1張，五礦稀土江華有限公司成為湖南省唯一一家領到稀土采礦證的企業，廣西有色金屬集團崇左稀土開發有限公司贏得廣西唯一的采礦證，山東微山湖稀土有限公司也是山東省僅有采礦證的企業。內蒙古的2張采礦證均給了包頭鋼鐵（集團）。
　　
持續推進整合。經過多年的努力，我國以形成六大稀土集團（中國鋁業、北方稀土、廈門鎢業、中國五礦、廣東稀土、南方稀土）為核心的稀土供給格局。 非法供給：供給側未來重點關注領域私挖亂采占比較大，嚴重影響行業供給。稀土黑色產業鏈的生產和銷售都較為隱蔽，因此無法統計這部分的市場供給量，我們根據下游產品產量數推測私采稀土量的多少。從下游產品的產量來看，我們以燒結釹鐵硼為例（釹鐵硼是稀土的第一大下游應用領域），2011年中國燒結釹鐵硼產量為8.3萬噸，但按中國各地區生產配額和各地區主要礦的氧化釹、氧化鐠含量進行測算，燒結釹鐵硼的最大供應量應在5.8萬噸左右，兩者之間相差2.5萬噸，可以看出私挖亂采還是比較嚴重的。
　　
私挖亂采價格彈性大。從出口數據來看，2006-2008年，國外海關統計的稀土進口量比中國海關統計的稀土出口量分別高35%、59%和36%，2011年國外海關統計從中國進口稀土數量，比我國海關的出口數量更是高出120%，即走私量是正規出口量的1.2倍。同時如果與氧化釹價格（釹價通常是稀土價格的風向標）放在一起觀察，可以看出，私挖亂采部分的價格彈性非常大。
　　
合法稀土供給部分已基本穩定，未來供給側改變或重點針對私采稀土，隨著國家供給側改革的推進，未來對私采的打擊力度將進一步增強，非法開采的部分有望得到控制，利好行業。 稀土行業受益于供給側改革稀土行業建議重點關注廣晟有色、廈門鎢業、盛和資源、五礦稀土、有研新材及北方稀土。