鎢價格悄悄回暖：
2015 年以來，鎢精礦價格大幅跌破 8.5 萬元/噸的礦山開采成本線，年底跌至5.5萬，鎢精礦生產(chǎn)商基本全面處于虧損狀態(tài)。大部分礦企進(jìn)入限產(chǎn)狀態(tài)，部分小型礦山企業(yè)進(jìn)入停產(chǎn)退出狀態(tài)，鎢精礦整體產(chǎn)能有所收縮。兩年來，經(jīng)過小礦山大量停產(chǎn)，大礦山減產(chǎn)，國家兩輪收儲，和環(huán)保督查的嚴(yán)格執(zhí)行，鎢這個行業(yè)供給側(cè)情況已大大改善，今年以來，鎢價已經(jīng)不知不覺從7萬每噸漲到10萬每噸，累計漲幅50%。
國家重要戰(zhàn)略資源，擁有上游定價權(quán)：
鎢和稀土一樣，是我國重要的戰(zhàn)略性資源。鎢是自然界稀有的高熔點金屬，熔點可達(dá) 3410°C，具有高密度、高耐磨性、高導(dǎo)電率、高溫強度等性能，其制品鎢鋼、硬質(zhì)合金、鎢基合金、鎢材和鎢化合物被廣泛應(yīng)用在冶金、航空航天、傳播、核能、 機械、電子、汽車、石化等制造領(lǐng)域，作用難以替代，被譽為“工業(yè)牙齒”。
鎢作為戰(zhàn)略性稀缺資源，受到國家的高度重視。從1991年開始，國家就將鎢列為保護(hù)性開采特定礦種，每年由國土部下達(dá)鎢精礦總量控制指標(biāo)，限定開采從 2002 年開始，我國開始對鎢實行開采總量控制指標(biāo)，每年限定生產(chǎn)量。但實際情況中，過去每年鎢超采都很嚴(yán)重，大量小礦山違規(guī)超采，因此我國當(dāng)前鎢礦冶煉主要選用黑鎢礦，經(jīng)過100年的開采，我國黑鎢礦消耗較多，低品位白鎢礦占比逐漸提高，資源品位下降。
中國是鎢資源及鎢精礦生產(chǎn)大國，擁有潛在上游定價權(quán)。在鎢在資源儲量、產(chǎn)品產(chǎn)量、 出口貿(mào)易量和消費量均處于世界第一。按照美國地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)，，2016 年全球探明的鎢儲 量為 310 萬噸，主要集中在中國、加拿大、俄羅斯等國。其中我國鎢資源儲量達(dá) 190 萬噸， 全球占比超過 60%。同時我國也是世界上最主要的鎢生產(chǎn)國，2016 年我國鎢礦產(chǎn)量達(dá) 7.1 萬噸金屬量，占全球總產(chǎn)量的 82.2%。中國以不到60%的資源儲量供應(yīng)全球 80%的需求，資源優(yōu)勢十分明顯，完全有能力對全球鎢資源進(jìn)行定價。嘉能可控制全球鋅價，也不過掌握全球30%的鋅資源供給。
中國鎢產(chǎn)能也高度集中，五礦、廈鎢、江鎢等基本壟斷鎢資源。中國鎢企業(yè)主要有五礦有色、江鎢集團(tuán)，廈門鎢 業(yè)，章源鎢業(yè)等八大鎢供應(yīng)商，八大鎢供應(yīng)商累計控制 391.9 萬噸鎢資源金屬儲量，鎢精礦供應(yīng)量占全國的總量 55%，占全球供應(yīng)量40%，目前鎢資源基本為五礦、廈鎢、江鎢等少數(shù)供應(yīng)商壟斷。
2015年鎢行業(yè)低谷以來，鎢供給側(cè)收縮大背景：
國家收儲對鎢價有顯著抬升作用。自從 2016 年以來，國家收儲動作頻繁，共執(zhí)行 4 次鎢精礦收儲計劃，除第一次流標(biāo)外，合計收儲鎢精礦約 2.1 萬噸，且收儲價格高于市場價，收儲均價為7.2億，對鎢價有顯著抬升作用。
環(huán)保督查導(dǎo)致供給進(jìn)一步收縮。2016 年 7 月，中央第四環(huán)保督察組進(jìn)駐江西，導(dǎo)致江西贛州 APT 全面停產(chǎn)待查，贛州鎢礦占全球總產(chǎn)量60%；2017 年 4 月，中央第六環(huán)保督察組進(jìn)駐湖南，在環(huán)保趨緊的形勢下，中小鎢礦企業(yè)的復(fù)產(chǎn)預(yù)計受到影響，鎢精礦供給短期內(nèi)難以恢復(fù)。
鎢礦供給其他來源也被限制，據(jù)廣發(fā)證券9月18日，鎢行業(yè)現(xiàn)狀電話會議，中國鎢業(yè)協(xié)會會長劉良先先生介紹，除了黑鎢精礦自然開采除外，兩大其他鎢供給來源包括，我國的鎢鉬礦伴生來源，主要來自于洛陽鉬業(yè)的每年6000噸產(chǎn)能，今年由于指標(biāo)受限，為完成指標(biāo)。第二大來源，廢鎢回收，也受到環(huán)保督查影響，供給量大大減少。
鎢的下游需求穩(wěn)健增長：
全球鎢消費總量穩(wěn)健增長，根據(jù)中國鎢業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年中國鎢消費4.4萬噸，占總產(chǎn)量50%。根據(jù)中國鎢工業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測，到 2020 年，全球鎢需求量可達(dá) 10.3 萬噸，年增長率 達(dá) 4%；中國鎢消費量達(dá)到為 5.55 萬噸，年增長率達(dá) 6%。
今年鎢出口數(shù)據(jù)創(chuàng)出單月新高，中國是全球主要的鎢精礦生產(chǎn)國， 也是鎢品出口大國。2015 年起，商務(wù)部取消鎢出口配額，保留鎢出口國營貿(mào)易企業(yè)名單，同時 2015 年 5 月起取消 5%的出口關(guān)稅，今年5月出口鎢品創(chuàng)6年來單月出口量新高，連續(xù)第3個月出口鎢品量在2500噸我國鎢產(chǎn)品國際競爭力更強，有利于下游消費轉(zhuǎn)好。
高利潤附加值硬質(zhì)合金是鎢未來增長的主要領(lǐng)域。從鎢制品消費結(jié)構(gòu)看，鎢主要用于硬質(zhì)合金、 鎢鋼、鎢材和鎢化工。硬質(zhì)合金具有超高硬度和優(yōu)異的耐磨性，主要集中在切削工具、耐磨零件、高壓（金剛石合成等）工具、采礦 與筑路工程機械等四個領(lǐng)域，其中硬質(zhì)合金是我國鎢消費最主要的領(lǐng) 域，2016 年占比接近 50%。相比之下，歐洲鎢消費結(jié)構(gòu)中硬質(zhì)合金占比高達(dá) 72%，鎢鋼僅 為 9%。隨著中國高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，高端硬質(zhì)合金產(chǎn)品質(zhì)量與國外差距縮小，鎢產(chǎn)品向高性能、高精度、高附加值方向發(fā)展，有望帶動鎢消費穩(wěn)定增長。
金屬切削機床用硬質(zhì)合金刀具迎來高速發(fā)展。截止 2017 年 6 月，全國金屬切削機床產(chǎn) 量 40 萬臺，同比增長 8.7%。《中國制造2025》中提出，到 2020 年，高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ) 制造裝備國內(nèi)市場占有率超過 70%。數(shù)控切削機床在刀具的使用上更加多樣化，配置的刀具 種類數(shù)都是十幾種以上，具有高附加值的機床硬質(zhì)合金刀具市場將迎來高速增長，勢必對鎢的消費產(chǎn)生拉動作用。
值得注意的是，中國鎢硬合金生產(chǎn)商和世界一流硬合金生產(chǎn)商仍有相當(dāng)大差距：瑞典公司 Sandvik 和美國德 Kennametal 是全球領(lǐng)先的硬質(zhì)合金生產(chǎn)商，他們的發(fā)展歷 程和盈利模式對國內(nèi)硬質(zhì)合金企業(yè)有較強的借鑒意義。
Sandvik 是全球最大的硬質(zhì)合金切削道具制造商，1985 年進(jìn)入中國市場，公司 2016 年 營收為 95.4 億美元，毛利率常年維持在 30%的高位，ROE 保持在 10%左右。Kennametal 的業(yè)務(wù)包括金屬切削道具，采礦用工具及道路施工設(shè)備等，公司于 1993 年開始亞太地區(qū)業(yè)務(wù)擴張，2016 年公司營收 21.0 億美元，近年來毛利率逐漸走低，但仍維持在 30%左右。無論是產(chǎn)品質(zhì)量，規(guī)模，利潤率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國同行業(yè)公司。
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